20211225-上海证券-家电行业2022年度策略报告_聚焦赛道结构_静待盈利修复_32页_4mb

家电行业2022年度策略报告总结

核心内容概览

本报告分析了2021年家电行业整体表现及未来发展趋势，重点聚焦白电、厨电与小家电三大板块。尽管2021年家电板块整体承压，但部分细分赛道如清洁电器、集成灶等表现亮眼，行业估值性价比凸显，2022年盈利弹性值得期待。

主要观点

• 2021年行情回顾：多重不利因素叠加，家电板块整体承压，尤其是白电、厨电等与地产后周期相关的板块跌幅较大；清洁电器等高景气赛道表现稳健。
• 长期趋势：家电行业正经历品类创新、多元化及品牌出海的转型。创新品类如清洁电器、集成灶等成为新增长点，智能家居生态逐步成熟。同时，家电企业积极布局新能源赛道，拓展业务边界。
• 投资建议：
  1. 成长弹性投资：关注清洁电器、集成灶、智能微投等高景气赛道。
  2. 稳健价值投资：重视传统家电龙头，其盈利边际改善，具备较强防御属性。
  3. 多元化布局：关注具备制造能力、积极进行业务转型、布局新能源赛道的家电企业。

关键信息

行业经济数据（2021年1-9月）

• 销售收入：132.43亿元
• 累计增长：19.13%
• 利润：10.68亿元
• 累计增长：13.38%

估值与市场表现

• 家电行业市盈率处于历史较低位置，估值性价比凸显。
• 2021年家电板块整体下跌23.31%，领跌所有申万一级行业。

原材料与成本压力

• 原材料价格上涨，尤其是钢、铜、冷轧板等，导致成本压力加剧。
• 随着保供稳价政策落地，原材料价格有望回归合理区间，缓解企业成本压力。

厨电与地产后周期

• 厨电受地产销售和竣工数据下滑影响，整体表现不佳。
• 集成灶、洗碗机等新兴品类增速较快，增长较为稳定。

小家电与清洁电器

• 清洁电器因产品技术创新和结构升级，景气度维持高位。
• 厨房小电因高基数和疫情拖累，增速放缓，但未来消费弹性较大。

海外市场拓展

• 家电企业积极拓展海外市场，尤其是北美、欧洲等市场。
• 科沃斯、石头科技等企业海外业务增长显著，成为新增长点。

行业回顾与分析

1.1 板块回顾

• 2021年家电板块整体走势偏弱，白电跌幅最大。
• 与地产后周期相关板块受拖累，而清洁电器等新兴赛道表现较好。

1.2 原材料上涨与盈利压力

• 原材料价格高位运行，成本传导存在时滞，家电企业盈利承压。
• 随着政策调控和疫情管控优化，原材料价格有望回落，缓解成本压力。

1.3 地产下行与厨电表现

• Q3地产销售景气度下行，厨电等板块受拖累。
• 政策环境改善，地产销售与竣工数据逐步回暖，有助于厨电市场复苏。

1.4 海运紧张与出口影响

• 海运费用上涨影响家电出口，但2021Q4有所缓解。
• 海运周期改善，有助于家电出海业务恢复增长。

1.5 估值与配置价值

• 家电行业估值下移，配置性价比凸显。
• 鼓励家电下乡政策出台，利好白电、厨电及小家电龙头。

长期趋势

2.1 创新品类推动行业扩容

• 清洁电器、集成灶、个护小电等创新品类增长迅速。
• 智能家居生态日趋成熟，推动行业向高端化、智能化发展。

2.2 多元化与新能源布局

• 家电企业跨界新能源，如TCL科技、美的等布局光伏和热管理。
• 优质零部件企业加速转型，拓展新能源赛道。

2.3 家电外销成为新蓝海

• 家电企业积极拓展海外市场，尤其是北美、欧洲等高消费市场。
• 海尔、JS环球、石头科技等企业海外业务增长显著。

白电板块分析

3.1 均价提升与盈利改善

• 白电均价普遍上涨，推动盈利改善。
• 新风空调成为2021年关键词，市场表现强劲。

3.2 高端化与B端市场拓展

• 白电企业加速高端化转型，布局套系化产品。
• 多家白电企业拓展B端市场，如美的、海尔等。

厨电板块分析

4.1 传统厨电表现不佳

• 传统厨电如油烟机、洗碗机等受疫情影响，市场需求趋于饱和。
• 2021年厨电整体销售增长不及预期，结构性分化加剧。

4.2 集成灶增长稳定

• 集成灶处于渠道建设红利期，线上线下增长较快。
• 火星人、亿田智能等企业市场占有率稳步提升。

4.3 洗碗机作为新兴品类

• 洗碗机国内渗透率仅1%，市场空间广阔。
• 国内品牌如美的、海尔、老板等正加速布局，与外资品牌竞争。

小家电板块分析

5.1 清洁电器景气度高

• 清洁电器市场规模持续扩大，技术迭代加快。
• 科沃斯、石头科技等企业表现突出，海外业务增长显著。

5.2 厨房小电消费弹性大

• 厨房小电受高基数和疫情拖累，增速放缓。
• 未来业绩弹性预期向好，市场有望回暖。

风险提示

• 原材料价格继续上涨
• 地产下行风险
• 疫情不确定性
• 运力紧张
• 汇率波动

附录：图表与数据

• 图1-图53：展示家电行业走势、原材料价格、出口数据、细分板块表现等。
• 表1-表15：涵盖家电下乡政策、细分品类数据、海外市场占比、零售数据等。

本报告为投资者提供了全面的行业分析与投资建议，强调了家电行业在2022年的投资机会，特别是在新兴品类和海外市场。