家电行业月报：中报印证复苏逻辑，关注赛道龙头弹性-20230906-长城证券-20页_2mb

家电行业总结：中报印证复苏逻辑，关注赛道龙头弹性

核心内容

2023年8月，家电板块整体表现承压，跌幅为4.77%，跑赢沪深300指数0.93个百分点。板块在31个申万一级行业中排名第14。尽管市场情绪波动导致估值回落，但中报数据印证了消费和地产温和复苏的趋势，预计未来复苏势头有望延续。

主要观点

1. 家电板块基本面温和复苏：

   • 白电、厨电、清洁电器等主要子行业均表现出不同程度的业绩改善，尤其是白电和厨电受益于需求回暖和政策支持。
   • 小家电受电商淡季影响销售回调，但部分优质个股表现亮眼，如飞科电器、小熊电器等。

2. 行业景气度与政策影响：

   • 大家电销售阶段回调，但随着地产政策强化和消费复苏，基本面有望持续改善。
   • 投影仪行业复苏缓慢，高端产品需求尚未完全释放，行业整体面临量价承压。
   • 清洁电器市场向头部集中，科沃斯和石头科技凭借产品创新和成本控制表现突出。

3. 投资建议：

   • 建议重点关注白电、厨电和小家电板块，其中白电推荐海尔智家、美的集团、格力电器；厨电推荐老板电器、华帝股份；小家电推荐科沃斯、石头科技、飞科电器、小熊电器等。
   • 预计随着消费和地产政策的进一步落地，市场复苏斜率将逐步显现。

关键信息

8月行情回顾

• 板块整体表现：8月家电板块下跌4.77%，跑赢沪深300指数0.93个百分点。
• 个股表现：
  • 领涨个股：彩虹电器（+11.00%）、三花智控（+10.70%）、三星新材（+9.78%）、立霸股份（+9.26%）、德昌股份（+8.79%）。
  • 领跌个股：科沃斯（-31.33%）、德业股份（-28.50%）、火星人（-22.47%）、倍轻松（-14.49%）、极米科技（-13.45%）。

宏观数据

• 家电类社零增速回落：7月家电类社零额为726.10亿元，同比下滑5.50%，占比降至1.98%。
• 地产政策影响：2023年1-7月商品房新开工面积同比下跌25%，但竣工面积同比上涨20.8%。
• 原材料价格低位运行：铜、铝、钢、塑料等原材料价格回落，有利于企业成本优化。
• 汇率与运价：人民币汇率维持低位，海运运价高位回落，预计将继续保持低位。

2023年H1财报总结

• 白电：
  • 2023H1收入同比增长7.9%，归母净利润增长16.0%，净利率提升0.78个百分点。
  • 头部企业如美的集团、格力电器、海信家电等业绩显著改善。
• 厨电：
  • 2023H1收入增速转正，归母净利润同比增长13.8%，净利率提升1.53个百分点。
  • 老板电器、华帝股份因工程渠道和消费需求回暖表现突出。
• 投影仪：
  • 2023H1收入双位数下滑，但光峰科技受益于专显及影院业务复苏，归母净利润翻倍增长。
• 清洁电器：
  • 科沃斯、石头科技收入稳中有升，其中石头科技凭借高性价比产品P10表现超预期。
  • 莱克电气、富佳股份等ODM企业受海外需求疲软影响，收入下滑。
• 其他小家电：
  • 2023H1整体复苏偏弱，但部分优质个股如飞科电器、小熊电器表现分化，收入和利润稳步修复。

投资建议

• 白电：重点关注海尔智家，因其复苏确定性强、盈利改善空间大；其他推荐标的包括美的集团、格力电器。
• 厨电：关注老板电器、华帝股份，因其估值修复空间大。
• 小家电：重点关注科沃斯、石头科技等清洁电器龙头，以及飞科电器、小熊电器等细分领域龙头。

风险提示

1. 宏观经济复苏不及预期，可能影响可选消费品的销售。
2. 房地产反弹不及预期，将对厨电和白电需求造成影响。
3. 汇率大幅波动可能影响出口企业业绩。
4. 第三方数据可能失真，影响行业分析准确性。

结论

家电行业整体呈现温和复苏态势，中报数据支持消费和地产后周期属性的改善。在政策利好和成本优化的双重驱动下，白电、厨电和小家电板块具备较好投资机会，建议关注具备成长性和估值修复潜力的龙头企业。