20211208-西部证券-家电行业2022年度投资策略_业绩改善在即_赛道景气依旧_39页_1mb

家电行业2022年度投资策略总结

核心内容

2021年家电板块整体表现平淡，股价跌幅居首，估值处于历史低位。尽管部分新兴品类如清洁电器、集成灶等表现亮眼，但整体需求受地产销售疲软和原材料价格上涨影响，盈利承压。2022年，家电行业有望迎来业绩改善，特别是空调内销、集成灶、洗碗机和清洁电器等细分领域。

主要观点

• 2021年基本面平淡，股价表现低迷：家电板块整体涨幅为-21.50%，跑输沪深300指数15.95个百分点，估值处于17.05倍，为历史低位。
• 2022年需求总体平稳，亮点继续闪耀：白电需求稳健增长，空调内销有望回暖，高端化趋势持续；大厨电中集成灶和洗碗机加速渗透；小家电中厨房小电平稳增长，清洁电器高歌猛进。
• 盈利端改善可期：原材料价格见顶回落，成本压力缓解，龙头品牌通过提价控费，盈利有望改善。
• 板块布局正当时：当前家电板块估值性价比较高，建议增持，重点关注海尔智家、美的集团、老板电器、科沃斯、石头科技。

关键信息

一、2021年板块表现

• 整体表现弱于大盘：申万家电板块跌幅为-21.50%，跑输沪深300指数15.95个百分点。
• 白电跌幅靠前：白电板块跌幅达-26.03%，而清洁电器龙头科沃斯涨幅达82.52%。
• 各子板块表现：白电、厨电、小家电分别有不同程度的下跌，但厨电和小家电表现优于白电。
• 营收与利润变化：2021年Q1-Q3家电板块营收增速分别为42%、21%、4%，净利润增速分别为98%、12%、-10%。

二、2022年展望

1. 白电：空调内销回暖，高端化趋势延续

• 空调内销有望改善：2021年空调内销增速放缓，但随着库存消化和需求反弹，2022年有望回暖。
• 高端化势头强劲：卡萨帝、COLMO等高端品牌表现突出，国内品牌逐渐蚕食外资市场份额。
• 价格与市占率变化：国内品牌均价逐步接近国际品牌，预计未来市占率将提升。

2. 大厨电：集成灶、洗碗机加速渗透

• 集成灶表现亮眼：2021年1-10月销额同比增长50.99%，渗透率提升至15.4%，预计2025年渗透率将达24.7%。
• 洗碗机增长潜力大：2021年销额同比增长14.06%，国内渗透率不足2%，但产品力提升和本土化改进将推动增长。
• 功能优势：集成灶在吸油烟效率、多功能集成、节省空间等方面优于传统烟灶，洗碗机则更贴合中式烹饪需求。

3. 小家电：厨房小电平稳增长，清洁电器高歌猛进

• 厨房小家电增速放缓：受去年高基数影响，2021年厨房小家电线上销额同比增速为-14.95%，但部分品类如电饭煲、电压力锅等保持稳定增长。
• 清洁电器表现强劲：2021年清洁电器市场规模达240亿元，同比增长20%，自清洁产品推动均价提升和渗透率增长，预计2022年继续高增长。

三、投资建议

• 安全边际显著：家电板块估值处于历史低位，具备较好的投资机会。
• 推荐标的：海尔智家、美的集团、老板电器、科沃斯、石头科技。
• 风险提示：地产销售持续低迷、原材料价格上涨。

结论

2022年家电行业整体需求平稳，但部分细分领域如空调、集成灶、洗碗机和清洁电器将保持高增长。随着原材料价格回落和龙头品牌高端化转型，盈利端有望改善。当前板块估值较低，具备较高的安全边际，建议投资者关注并增持相关标的。