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众信旅游（002707.SZ）投资分析总结

核心内容

众信旅游（002707.SZ）于2018年6月12日发布公告，拟以10.74元/股的价格向郭洪斌等6名交易对方发行33,351,954股，收购其持有的竹园国旅30%的股权，交易作价3.58亿元。交易完成后，竹园国旅将成为众信旅游的全资子公司。

当前股价为11.28元，目标估值为13元，公司维持“审慎推荐-A”的投资评级。分析师梅林指出，此次收购有助于提升众信旅游的出境游批发业务实力，增强市场竞争力。

主要观点

1. 收购价格合理，提升控制力

   • 收购PE估值为10x，相对较低，有利于降低公司整体估值。
   • 收购有助于提升众信旅游对出境游批发业务的决策效率和管理能力。

2. 竹园国旅业绩增长强劲，增厚众信业绩

   • 竹园国旅主营出境游批发业务，在欧洲、亚洲及海岛线路具有较强优势。
   • 2016-2017年，尽管行业处于调整期，竹园仍保持超过30%的收入增速。
   • 2017年实现净利润1.25亿元，同比增长36.4%。
   • 预计2018年竹园净利润将达1.5亿元，本次收购将增厚众信业绩约14%。

3. 资源互补与协同效应显著

   • 竹园在欧洲、亚洲线路积累了丰富的地接和交通资源，与众信形成良好互补。
   • 自2015年并表以来，众信亚洲业务迅速发展，服务人次超100万，收入体量与欧洲业务相当。
   • 收购完成后，双方将在产品设计、上游资源采购和下游客户拓展等方面加强整合，提升产品多样性与供应能力，进一步改善营业成本，增强抗风险能力。

4. 投资建议与业绩预测

   • 考虑此次收购，预计公司2018-2020年备考每股收益分别为0.41元、0.52元、0.61元，同比增长33%、27%、19%。
   • 对应PE估值分别为28x、22x、18x，显示出公司未来成长性良好，具备一定的投资价值。

关键信息

• 交易详情：

  • 交易价格：10.74元/股
  • 发行股份：33,351,954股
  • 交易作价：3.58亿元
  • 收购比例：30%
  • 收购后竹园国旅为众信旅游全资子公司

• 财务数据：

  • 上证综指：3080
  • 总股本：84964万股
  • 已上市流通股：51035万股
  • 总市值：96亿元
  • 流通市值：58亿元
  • 每股净资产（MRQ）：2.7元
  • ROE（TTM）：10.8%
  • 资产负债率：52.7%
  • 主要股东：冯滨，持股比例31.29%

• 投资评级：

  • 公司短期评级：审慎推荐（股价涨幅介于5%-20%之间）
  • 公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）
  • 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，指数将跑赢基准）

• 风险因素：

  • 国外旅游目的地环境恶化
  • 汇率波动

总结

此次收购竹园国旅30%股权是众信旅游提升出境游业务竞争力的重要举措。通过整合双方资源，公司有望进一步增强在欧洲、亚洲及海岛线路的市场地位，实现业绩持续增长。尽管存在一定的风险，但整体来看，此次交易为众信旅游带来了显著的业绩增厚和协同效应，具备较好的投资价值。