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锦江酒店收购标的公司股权及业绩增厚影响分析

交易概况

2024年12月24日，锦江酒店通过旗下全资子公司Plateno完成对Lavanda、Xana、Coffetel三家标的公司股权收购，分别持有38%、32%、38%股份，交易价格分别为11.01亿元、2.90亿元、3.24亿元。收购后，锦江酒店将持有三家子公司95%股权，剩余5%股权将于交割完成3个月内注销，完成注销后三家标的公司将成为锦江酒店的全资子公司。

收购背景与战略意义

此次收购是锦江酒店整合子公司资源的重要举措。此前公司于2016年收购铂涛集团81.034%股权，通过多次增持已于2021年6月完成对铂涛集团旗下麗枫、希岸、喆啡品牌的整合。此次收购三家标的公司后，将进一步提升对旗下酒店品牌的控制力。

标的公司基本情况

三家标的公司分别运营铂涛集团旗下品牌：

• 彗枫酒店：截至2024年上半年在营酒店1269家，2023年净利润26.9亿元，净利率33.7%
• 希岸酒店：在营酒店566家，2023年净利润0.8179亿元，净利率28.9%
• 喆啡酒店：在营酒店659家，2023年净利润0.7719亿元，净利率29.9%

业绩增厚效应

此次收购将显著增厚公司业绩，预计基于2023年备考净利润水平：

• 完成100%控股后，未来业绩增厚约146亿元

控制力与管理效率提升

1. 优化组织架构：通过全资控股改善"本部-铂涛-维也纳"三重管理架构问题
2. 降低成本：提升内部资源整合效率，降低管理成本
3. 利益绑定：卖方约60%-70%交易对价将用于购买锦江酒店股票，锁定期5年

估值与交易合理性

本次交易PE估值（10.64-10.66倍）低于行业平均水平（223/195/109/200倍），价格合理。交易资金来源于公司自有资金和银行贷款，全部采用现金支付方式。

风险提示

1. 行业价格战风险
2. 国外利息费用增加
3. 内部改革进度不及预期

未来增长展望

预计2024-2026年归母净利润将分别达到120、143和174亿元，对应PE估值为234、197和161倍。维持"买入"评级。

财务数据摘要（2022-2026E）

公司点评

本次收购将进一步巩固锦江酒店在酒店行业龙头地位，增强控制力的同时显著提升盈利能力。交易对价合理，估值谨慎，为公司后续发展提供强劲支撑。

重点数据来源：公司公告、国金证券研究所