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中国动力（600482.SH）2018年H1点评总结

核心内容

中国动力于2018年8月28日发布半年报，展示了其在军工行业中的稳健发展与战略布局成效。公司通过产业链整合和协同效应的发挥，提升了整体盈利能力，同时一致行动人增持行为进一步体现了对公司未来发展的信心。

主要观点

1. 业绩表现稳健

• 营收增长：2018年H1公司实现营收119.68亿元，同比增长2.81%。
• 净利润增长：归母净利6.17亿元，同比增长10.04%；扣非净利5.61亿元，同比增长12.95%。
• 每股收益（EPS）：EPS为0.36元。
• 毛利率变化：由于高毛利军品收入占比下降，综合毛利率同比下滑1.14个百分点。
• 费用控制：期间费用率同比下降至7.31%，财务费用减少1.12亿元，成为利润增长的主要驱动力。

2. 战略布局持续推进

• 产业链整合：2017年成立中国船柴，推进化学动力和中速柴油机动力整合。
• 股权收购：2018年H1完成对陕柴重工64.71%股权和重齿公司29.80%股权的现金收购，目前分别持有64.71%和51.56%的股权。
• 协同效应：通过内外整合中速柴油机业务，发挥协同效应，提升整体竞争力。
• 盈利预期：陕柴重工和重齿公司未来两年的净利润目标分别为2.05亿/1.57亿和1.62亿/2.52亿，预计2018年和2019年分别增厚上市公司净利润1.81亿和1.77亿。

3. 一致行动人增持表信心

• 增持行为：一致行动人中船投资于8月8日增持公司股份305万股，成本价约为17.5元。
• 后续计划：计划在未来6个月内继续增持，金额达1至3亿元人民币。
• 市场影响：增持行为在市场低迷时点发生，对提振公司股价具有明显正向作用，反映对公司未来发展的信心。

关键信息

• 投资建议：维持“推荐”评级，预计2018年至2019年归母净利分别为13.8亿和15.8亿，对应EPS为0.80元和0.91元，当前PE为22.7x和19.8x。
• 市场数据：
  • A股收盘价：18.47元
  • A股一年内最高价：28.47元
  • A股一年内最低价：15.52元
  • 总股本：173,407.09万股
  • 实际流通A股：90,890.35万股
  • 限售流通A股：82,516.74万股
  • 流通A股市值：167.87亿元
  • 市盈率（2018）：23.09x
• 风险提示：限售股抛售可能带来市场波动风险。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐（行业指数超越交易所指数平均回报）、中性（与交易所指数平均回报相当）、回避（低于交易所指数平均回报10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越平均回报10%-20%）、中性（与平均回报相当）、回避（低于平均回报10%及以上）。

覆盖股票范围

• A股：包括航发动力、中国卫星、中航电子、中航重机、中航飞机、中航机电、航天电子、航天科技、中航光电、光电股份、国睿科技、航天通信、中国重工、中国动力、成飞集成等。

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