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新宙邦三季报总结

核心内容

2018年前三季度，新宙邦实现归母净利润2.08亿元，同比增长2%，处于业绩预告区间（0%-10%）偏下位置；扣非后归母净利润1.89亿元，同比下降2%。其中，第三季度归母净利润为0.87亿元，同比增长14%，环比增长27%，业绩逐季回升。公司Q1/Q2/Q3毛利率分别为32.33%、34.62%、34.76%，毛利率呈现逐季上升趋势。

主要观点

1. 业务景气度持续提升

• 电容器化学品：公司市占率已达40%，受益于铝电容行业消费升级、景气度提升及安全环保监管趋严，龙头效应显著。
• 有机氟化学品：国内外市场拓展效果良好，订单充足，全年业绩表现稳定。
• 半导体化学品：随着国内半导体和面板产业快速发展，公司产品获得核心客户认可，预计全年营收可达1亿元。

2. 电解液业务业绩改善

• 电解液产品采取大客户模式，海外客户（如LG化学、三星SDI、松下、索尼等）占比保持在40%左右。
• Q3电解液出货量不到7000吨，全年预计出货量达2.6万吨，同比增长超40%。
• 受溶剂价格大幅上涨影响，电解液价格上调10%-15%，带动毛利率提升，业绩改善明显。

3. 财务预测与估值

• 预计2018-2020年EPS分别为0.84元、1.04元和1.30元，对应PE分别为26倍、21倍和17倍。
• 2018年公司营收预计达22.27亿元，净利润预计达3.19亿元，全年业绩增长可期。
• 公司估值逐步下降，P/E从32.8倍降至17.1倍，P/B也从3.85倍降至2.52倍。

关键信息

• 股价表现：2018年10月23日收盘价为21.54元，一年内最低16.68元，最高28.17元。
• 总股本与市值：总股本3.79亿股，总市值81.73亿元，流通市值52.47亿元。
• 盈利情况：2018年前三季度净利润增长14%，全年有望进一步增长。
• 风险提示：项目进度不及预期、电解液价格下跌超预期、市场需求不及预期。

财务摘要

营收与利润

毛利率与净利率

财务比率

投资评级

• 维持“推荐”评级：公司凭借电解液配方、添加剂等技术优势及扩产后的规模效应，市场份额有望进一步提升，电解液龙头地位稳固。

风险提示

• 项目进度不及预期
• 电解液价格下跌超预期
• 需求不及预期

附：分析师信息

• 开文明：上海交通大学学士，复旦大学世界经济硕士，曾任光大证券研究员、中海基金首席策略分析师等职，现为新时代证券分析师。

投资评级说明

• 推荐：未来6-12个月，公司股价预计超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价预计与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价预计低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

估值方法的局限性说明

本报告所采用的分析及估值方法基于一定假设，不同假设可能导致分析结果有显著差异，且估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

免责声明

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