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报告摘要

新宙邦（300037.SZ）2018年三季报总结

核心内容概述

2018年10月23日，新宙邦发布了2018年三季报，显示出公司在前三季度的业绩环比持续改善，并在海外布局方面取得重要进展。公司整体业绩表现稳健，盈利能力逐步提升，预计全年业绩将实现转正。同时，公司通过收购巴斯夫的电解液业务，进一步拓展国际市场，并与波兰基地形成协同效应，提升全球竞争力。

主要观点

业绩表现

前三季度营收：15.51亿元，同比增长 21.71%。
前三季度归母净利润：2.08亿元，同比增长 2.11%。
前三季度扣非净利润：1.89亿元，同比下滑 1.5%。
Q3单季度营收增长：16.23%，扣非前/后归母净利润分别增长 13.77% 和 17.39%。
全年扣非净利有望转正：随着电解液涨价效应持续，以及半导体化学品和高盈利产品增长，全年业绩有望迎来拐点。

业务板块增长

铝电容器化学品：受益于下游行业回暖和市场竞争格局优化，毛利率小幅提升至 37.14%。
有机氟化学品：盈利能力最强，2018年中毛利率为 49.91%，全年增长态势可期。
电解液业务：受溶剂市场涨价影响，价格回归稳定，毛利率预计有所回升，三季度出货量达 6700吨，环比增长 20%，前三季度累计出货量 1.74万吨，超过2017年全年出货量。

海外布局

收购巴斯夫电解液业务：与欧美客户建立更紧密联系，订单由国内基地交付，提升国际市场份额。
波兰基地协同效应：海外版图进一步扩张，有助于辐射欧美客户，享受更高溢价。

关键信息

投资建议

2018-2020年归母净利润增速：预计分别为 11.4%、30.4%、29.4%。
对应EPS：分别为 0.82元、1.07元、1.39元。
投资评级：维持 增持-A。
6个月目标价：30.00元。

财务数据

总市值：81.72亿元（2018年10月23日）。
流通市值：52.47亿元。
总股本：3.79亿股。
流通股本：2.436亿股。
12个月价格区间：17.47元至27.30元。

财务指标预测

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	34.0%	94.2%	18.0%	28.7%	29.8%
净利润增长率	100.5%	9.4%	18.0%	22.8%	22.9%
毛利率	31.0%	39.8%	33.8%	32.6%	31.3%
净利润率	27.1%	15.2%	15.2%	14.5%	13.8%
ROE	11.7%	11.6%	11.5%	12.5%	13.5%
ROIC	14.8%	15.4%	15.7%	16.4%	16.4%
市盈率 (PE)	37.1	33.9	28.7	23.4	19.0
市净率 (PB)	4.4	3.9	3.3	2.9	2.6

财务风险提示

市场竞争加剧：可能对利润率和市场份额构成压力。
原材料价格波动：影响成本结构和盈利能力。
项目建设不达预期：可能影响产能释放和业绩增长。

总结

新宙邦在2018年前三季度实现了营收和利润的稳步增长，Q3业绩表现尤为突出，显示出公司盈利能力的提升。电解液业务受益于价格上涨，毛利率有望回升，同时铝电容器化学品和有机氟化学品业务稳定增长，进一步巩固了公司的高毛利产品结构。公司通过收购巴斯夫的电解液业务和海外基地建设，加快了国际化进程，增强了全球市场竞争力。展望全年，公司有望实现扣非净利润转正，业绩持续向好。投资建议为 增持-A，目标价为 30.00元。尽管存在市场竞争和原材料波动等风险，但公司具备较强的盈利能力和增长潜力。

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