20210711-东吴证券-新宙邦-300037.SZ-中报业绩预告点评_Q2同环比高增_电解液利润超预期_5页_626kb

新宙邦中报业绩预告总结

核心内容

新宙邦在2021年上半年实现了显著的业绩增长，净利润同比增长80%-90%，Q2扣非净利润环比增长近1倍，远超市场预期。公司业务结构持续优化，电解液、氟化工及电容器化学品等多条业务线均表现强劲，盈利水平稳步提升。

主要观点

• 业绩超预期：
  公司2021年H1归母净利润预计为4.28-4.52亿元，同比增长80%-90%；扣非净利润为3.9-4.1亿元，同比增长77%-88%。Q2净利润为2.72-2.96亿元，同比增长96%-113%，环比增长75%-90%；扣非净利润为2.53-2.77亿元，同比增长102%-122%，环比增长85%-103%。

• 电解液业务表现亮眼：
  电解液业务在2021年上半年贡献了2亿元以上的利润，同比大幅增长3倍，主要受益于添加剂价格暴涨及溶剂产能释放。Q2电解液出货量预计达1.8-2万吨，同比增长超100%，环比增长10%-20%。预计Q2电解液利润为1.4亿元，单吨利润0.7万元+，全年电解液出货量有望达到7-8万吨，同比增长超100%。

• 氟化工与电容器业务稳健增长：
  氟化工业务预计2021年上半年利润为1.5-1.6亿元，同比增长约25%。电容器化学品业务预计贡献0.5亿元净利润，同比增长30%+。公司作为国内电容器化学品龙头，产品毛利率近40%，盈利水平较高，全年预计利润超1亿元。

• 半导体化学品业务拓展迅速：
  半导体化学品业务处于导入期，客户储备充足，已实现对华星光电、天马、信力等主要客户的稳定交付。高纯氨水目标客户为台积电、中芯国际，已通过认证。预计2021年半导体业务贡献利润0.2亿元+，有望实现翻倍增长。

• 盈利预测上调：
  考虑行业高景气度及电解液一体化进程加速，公司2021-2023年净利润预测由7.57/10.93/14.81亿元上修至10.10/15.66/21.07亿元，同比增长分别为95%、55%、34%。对应EPS为2.46/3.81/5.13元，PE分别为48x、31x、23x。考虑股权激励费用影响，2022年给予50倍PE，对应目标价191元，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年H1预计达5992亿元，同比增长102%；2022年预计达9507亿元，同比增长59%；2023年预计达10800亿元，同比增长14%。
• 归母净利润：2021年H1预计为1010亿元，同比增长95%；2022年预计为1566亿元，同比增长55%；2023年预计为2107亿元，同比增长34%。
• 每股收益：2021年预计为2.46元，2022年预计为3.81元，2023年预计为5.13元。
• P/E：2021年为47.78倍，2022年为30.82倍，2023年为22.91倍。
• P/B：2021年为8.79倍，2022年为7.27倍，2023年为5.90倍。
• EV/EBITDA：2021年为35倍，2022年为23倍，2023年为18倍。

资产负债情况

• 资产负债率：2021年预计为34.8%，2022年为46.3%，2023年为38.7%。
• 流动资产：2021年预计为5228亿元，同比增长27.6%；2022年预计为8194亿元，同比增长58.7%；2023年预计为8743亿元，同比增长13.6%。
• 非流动资产：2021年预计为3453亿元，同比增长28.6%；2022年预计为4505亿元，同比增长30.6%；2023年预计为4935亿元，同比增长10.8%。
• 资产总计：2021年预计为8681亿元，同比增长17.8%；2022年预计为12699亿元，同比增长58.7%；2023年预计为13678亿元，同比增长13.6%。

现金流量

• 经营活动现金流：2021年预计为865亿元，同比下降1.8%；2022年预计为1688亿元，同比增长102%；2023年预计为2249亿元，同比增长58.7%。
• 投资活动现金流：2021年预计为-484亿元，2022年预计为-1279亿元，2023年预计为-690亿元。
• 筹资活动现金流：2021年预计为-990亿元，2022年预计为806亿元，2023年预计为-1689亿元。
• 现金净增加额：2021年预计为-609亿元，2022年预计为1214亿元，2023年预计为-130亿元。

营收与成本

• 营业成本：2021年预计为3872亿元，同比增长100%；2022年预计为6312亿元，同比增长58.7%；2023年预计为7098亿元，同比增长13.6%。
• 毛利率：2021年预计为35.4%，2022年预计为33.6%，2023年预计为34.3%。
• 销售净利率：2021年预计为16.9%，2022年预计为16.5%，2023年预计为19.5%。

风险提示

• 电动车销量不及预期
• 氟化工原料价格上涨

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 行业评级：未明确

其他信息

• 研究团队：曾朵红、阮巧燕、岳斯瑶
• 联系方式：曾朵红，执业证号S0600516080001，电话021-60199793，邮箱zengdh@dwzq.com.cn；阮巧燕，执业证号S0600517120002，电话021-60199793，邮箱ruanqy@dwzq.com.cn；岳斯瑶，邮箱yuesy@dwzq.com.cn
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