20180805-东吴证券-新宙邦-300037.SZ-半年报点评_业绩符合预期_电解液业务好于预期_3页_728kb

新宙邦2018年中期业绩总结

核心内容

新宙邦2018年上半年实现营业收入9.86亿元，同比增长25.10%；归母净利润1.21亿元，同比下降4.93%；扣非归母净利润1.02亿元，同比下降13.28%。每股收益为0.32元，同比下降5.88%。尽管整体净利润有所下滑，但公司业绩仍符合预期，其中电解液业务表现好于市场预期。

主要观点

1. 业绩表现

• 2018年上半年营业收入增长25.10%，达到9.86亿元。
• 归母净利润为1.21亿元，同比下降4.93%，扣非归母净利润同比下降13.28%。
• 毛利率下降至33.6%，净利率下降至12.6%。
• 第二季度盈利增长显著，归母净利润同比增长16.07%，环比增长32.5%。

2. 分业务表现

• 电解液业务：实现营收4.82亿元，同比增长19.75%，占营收比重48.8%。毛利率下降7.1个百分点，但产品定位高端，下滑幅度可控，好于市场预期。
• 电容器化学品：营收2.60亿元，同比增长21.34%，受益于下游集中度提升。
• 有机氟化学品：营收1.81亿元，同比增长43.93%，但因原料涨价，毛利率下降至49.91%，销售毛利下降4.1个百分点。
• 半导体化学品：营收0.45亿元，同比增长53.3%。下半年惠州二期产能释放，预计产值达4亿元，合作客户包括华星光电、天马等。

3. 未来展望

• 公司预计2018-2020年净利润分别为3.35亿元、4.27亿元、5.59亿元，EPS分别为0.88元、1.13元、1.47元。
• 2019年PE预计为20.84倍，给予2019年28倍PE，对应目标价32元，维持“买入”评级。
• 电解液价格已见底，下半年盈利有望恢复，产品结构将优化，三元和高镍电解液比重增加，平均价格稳中有升。
• 半导体化学品业务增长空间广阔，产能释放和客户拓展将带来显著收益。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

股价与市场数据

风险提示

• 政策支持及产销不达预期；
• 价格下滑超预期；
• 公司出货量低于预期。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级；
• 目标价：32元；
• 预期逻辑：电解液价格见底，下半年盈利有望恢复；半导体化学品业务增长空间大，惠州二期产能释放将推动高增长；公司产品结构优化，具备较强的市场竞争力。

相关研究

1. 《新宙邦（300037）业绩预告点评：略微好于预期，率先占领高镍和海外高端客户》2018-07-18
2. 《新宙邦：增长稳定，保守转进取》2018-04-11
3. 《新宙邦：17年业绩增速稳定，四大业务齐发展》2018-01-29