20220429-东吴证券-新宙邦-300037.SZ-2022年一季报点评_电解液及氟化工业务环比向上_业绩亮眼_6页_511kb

新宙邦（300037）2022年一季报总结

核心内容

新宙邦2022年第一季度业绩表现强劲，归母净利润达到5.12亿元，同比增长228.94%，环比增长9.26%，超出市场预期。公司营收为27.12亿元，同比增长137.95%，环比增长9.26%。盈利能力显著提升，毛利率为33.75%，同比增长2.41个百分点，环比下降1.82个百分点；归母净利率为18.86%，同比增长5.22个百分点，环比增长1.19个百分点；扣非归母净利率为18.55%，同比提升6.57个百分点，环比提升1.6个百分点。整体来看，公司运营效率和盈利能力持续增强。

主要观点

1. 电解液业务表现亮眼

• 2022年Q1电解液出货量预计为2.3-2.4万吨，环比增长15%。
• Q2出货量预计环比增长10%-15%，全年出货量有望达到14万吨，同比增长一倍。
• 单吨盈利预计近1.5万元，环比增长10%，Q1电解液贡献利润3.3-3.5亿元，环比增长25%。
• 由于3月电解液价格回落，预计全年单吨利润将小幅下降至0.8-0.9万元/吨。
• 公司一体化布局加深，有助于平滑周期性波动，未来单位利润有望维持在0.6-0.7万元/吨。

2. 氟化工及电容器业务稳健增长

• 氟化工业务Q1净利润预计为1.4亿元，环比增长10%，仍是公司重要利润来源。
• 2022年氟化工营收增速预计维持在30%以上，全年贡献净利润4亿元。
• 电容器业务作为国内龙头，销量稳步提升，产品毛利率近40%，全年预计贡献净利润1.5-1.8亿元。

3. 半导体业务持续推进

• Q1半导体业务贡献净利润约0.05-0.1亿元，全年预计贡献净利润0.4亿元，实现翻倍增长。
• 客户储备充足，已实现对龙头客户的稳定交付，未来增长潜力较大。

4. 管理效率提升，费用率下降

• 期间费用合计2.89亿元，同环比增长54.4% / 下降15.26%，期间费用率降至10.64%，同比下降5.76个百分点。
• 销售费用率下降至1.13%，管理费用率下降至5.41%，财务费用率下降至0.22%，研发费用率下降至3.89%。
• 公司在费用控制方面表现出色，提升了整体盈利能力。

5. 盈利预测与投资评级

• 维持2022-2024年归母净利润预测为19.86/26.37/37.38亿元，同比增长52% / 33% / 42%。
• 对应PE分别为13x / 10x / 7x，给予2022年22xPE，目标价106元，维持“买入”评级。

关键信息

• 股价走势：2022年4月29日收盘价为64.80元，一年内最低价为59.05元，最高价为155.00元。
• 财务数据：
  • 资产负债表：2022年预计流动资产为9,425亿元，非流动资产为4,911亿元，资产总计14,335亿元。
  • 利润表：2022年预计营业总收入为11,314亿元，归母净利润为1,986亿元，毛利率为32.78%。
  • 现金流量表：2022年Q1经营活动现金流为2,626亿元，投资活动现金流为-935亿元，筹资活动现金流为-880亿元，现金净增加额为811亿元。
• 财务指标：
  • 每股净资产：从16.41元增长至19.48元。
  • ROIC：预计从19.96%提升至23.61%。
  • ROE（摊薄）：预计从19.30%提升至24.73%。
  • P/B（现价）：从3.95倍降至3.33倍。
• 风险提示：
  • 电动车销量不及预期。
  • 上游原材料价格大幅波动。

结论

新宙邦2022年第一季度业绩超预期，电解液业务量利双升，一体化布局成效显著，氟化工及电容器业务稳健增长，半导体业务持续拓展。公司管理效率提升，费用率下降，盈利能力增强。未来业绩增长可期，维持“买入”评级。