20220330-东吴证券-新宙邦-300037.SZ-2021年年报及Q1预告点评_一体化比例进一步提升_电解液业务量利齐升_9页_885kb

新宙邦（300037）2021年年报及2022Q1预告点评总结

核心内容概述

新宙邦在2021年实现了显著的业绩增长，归母净利润达到13.07亿元，同比增长152.36%，营收达69.51亿元，同比增长134.76%。公司2022年第一季度业绩预告显示，归母净利润预计为4.82-5.13亿元，同比增长210%-230%，超出市场预期。整体来看，公司通过一体化布局和产能扩张，提升了盈利能力和市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现强劲
  2021年公司业绩超出市场预期，净利润和营收均实现大幅增长。Q4净利润为4.39亿元，环比增长1.79%；Q4营收24.82亿元，同比增长159.81%，环比增长29.81%。

• 电解液业务表现突出
  电解液业务是公司业绩增长的核心驱动力，2021年电解液单吨利润近1万元，同比提升150%。2021年Q4电解液销售净利润约3亿元，单吨利润1.4万元。2022年Q1预计单吨净利进一步提升至1.5万元，贡献利润约3.5亿元。

• 一体化比例提升
  公司通过原材料自供和产能扩建，显著提升了一体化比例。2021年溶剂自供比例约70%，预计2022年提升至更高水平。此外，公司正在推进多个扩产项目，包括锂电添加剂、半导体化学品及锂电池材料等，进一步增强其供应链控制能力。

• 业务多元化发展
  公司在电池化学品、有机氟化学品、电容化学品及半导体化学品等领域均实现增长，其中电池化学品营收同比增长217.6%，有机氟化学品营收同比增长23.4%，半导体化学品营收同比增长36.39%。

• 财务指标优化
  公司2021年费用率同比下降，期间费用率为13.5%，管理费用率和销售费用率均有下降。公司毛利率和净利率均有所提升，盈利能力增强。

• 盈利预测与估值
  基于行业高景气度，公司2022-2024年归母净利润预测分别为19.86亿元、26.37亿元和37.38亿元，同增52%、33%和42%。对应PE分别为18倍、13倍和9倍，给予2022年27倍PE，目标价130元，维持“买入”评级。

关键信息

• 2021年财务数据

  • 营业总收入：69.51亿元，同比增长134.76%
  • 归母净利润：13.07亿元，同比增长152.36%
  • 扣非归母净利润：12.33亿元，同比增长156.17%
  • 毛利率：35.49%，同比下降0.51pct
  • 销售净利率：19.63%，同比上升1.94pct
  • 每股收益（摊薄）：3.17元
  • P/E（现价）：27.09倍

• 2022Q1财务数据

  • 归母净利润：4.82-5.13亿元，同比增长210%-230%
  • 预计单吨净利：1.5万元，环比增长10%
  • 非经常性损益：约1,000万元，较2021Q1减少约900万元

• 产能与产量

  • 2021年电池化学品产量约11.72万吨，销量约9.22万吨
  • 2021年电解液出货量约2.1万吨，预计2022年出货量翻番至14-15万吨
  • 2021年溶剂产能达5.4万吨，预计2022年可提升至6.5万吨

• 风险提示

  • 行业竞争加剧
  • 原材料价格波动超市场预期

财务预测表摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

重要财务与估值指标

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 目标价：130元
• 估值依据：2022年27倍PE
• 盈利预测：2022年归母净利润19.86亿元，同比增长52%；2023年26.37亿元，同比增长33%；2024年37.38亿元，同比增长42%

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动超市场预期