电力设备及新能源行业电池与电气系统系列报告（104）：行业仍在较快增长，产业链去库影响中游业绩表现-20231008-招商证券-34页_1mb

电池与电气系统行业总结（报告104）

核心内容

锂电行业整体仍处于快速增长阶段，但盈利水平因供需关系变化和产业链去库而有所收缩。终端市场如电动车和储能市场表现突出，但竞争加剧，盈利承压。材料环节的供需态势逆转，盈利水平快速回归，行业分化加剧。随着行业调整，部分环节可能面临洗牌，而头部企业有望在新一轮竞争中巩固地位。

主要观点

• 终端市场增长：2023年上半年，全球电动车销量约636.5万辆，同比增长48%，渗透率提升至15.3%。中国市场PHEV（含增程式）拉动明显，欧洲市场逐步修复，美国市场虽增速放缓但仍有较大潜力。
• 储能市场高增长与竞争加剧：储能行业保持高速增长，但因大量产能投放和碳酸锂价格波动，导致电芯价格大幅下跌，盈利水平回归。储能市场以磷酸铁锂电池为主，产品同质化严重，竞争加剧。
• 产业链去库：2022Q4以来，锂电产业链在快速去库存过程中，库存水平下降明显，但储能电池去库存仍在进行中。材料环节如正极、电解液等受碳酸锂价格波动影响较大，盈利水平显著下滑。
• 行业分化加大：头部企业在成本控制、技术、客户结构等方面具备明显优势，而二三线企业因产能扩张无序和盈利能力弱，面临较大压力。材料环节中，部分领先企业通过一体化优势拉大与二线厂商的差距。
• 融资与扩产影响行业格局：近年来锂电企业融资便利，扩产加速，但当前融资政策变化可能对供需态势和竞争格局产生积极影响。未来行业可能进一步分化，部分环节面临洗牌。
• 行业前景：锂电产业需求仍有望扩张，远期潜力空间较大。若智能驾驶商业化，行业将进入新一轮增长期。但短期内需应对原材料价格波动、新技术冲击等风险。

关键信息

行业整体情况

• 行业规模：A股锂电中游制造板块共299家公司，总市值约5226.9亿元，占A股总市值的5.7%。
• 行业表现：2023年上半年，行业整体表现波动，融资与减持新规等积极因素正在显现。

重点公司财务表现

行业趋势

• 终端市场：电动车和储能市场仍保持高增长，但增速换挡，盈利承压。
• 材料环节：正极、电解液、结构件等材料环节盈利快速回归，部分企业因成本控制与客户结构优势领先。
• 行业竞争：动力电池市场格局相对稳定，头部企业优势明显；储能市场竞争加剧，产品同质化严重。
• 行业前景：未来需求有望继续增长，但需关注原材料价格波动、新技术冲击等风险。

行业展望

• 需求增长：电动车和储能市场仍具备增长潜力，尤其在智能驾驶商业化和基础设施完善后。
• 行业分化：随着行业调整，部分企业将面临洗牌，头部企业有望凭借综合能力巩固市场地位。
• 估值与盈利：部分头部企业估值已相对合理，未来盈利有望随着供需修复而回升。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 原材料价格波动
• 出现颠覆式新技术

图表与数据

• 电动车渗透率：全球电动车渗透率从2021年的8%提升至2023H1的15.3%。
• 储能招标与价格：储能行业招标量同比大幅增长233%，电芯价格从年初接近1元/Wh跌至0.5元/Wh。
• 行业去库存：2022Q4以来，锂电产业链快速去库存，但储能电池仍处于去库过程中。
• 融资与扩产：2020-2023H1锂电企业在A股融资总额达205亿元，融资行为加速了产能扩张。

总结

锂电行业在终端市场持续增长的同时，面临去库周期、竞争加剧和盈利下滑的挑战。材料环节盈利快速回归，行业分化加剧，部分企业因成本与技术优势领先。随着融资政策变化和市场调整，未来行业格局将更加集中，头部企业有望进一步巩固地位，而二三线企业则面临较大压力。行业长期前景乐观，但短期需关注供需修复和风险因素。