20190911-招商证券-动力电池与电气系统系列报告之（三十一）：法兰克福车展开幕，海外车企电动化正在加速_13页_799kb

推荐（维持）总结

核心内容

2019年9月11日发布的报告指出，随着德国法兰克福车展的开幕，海外车企电动化进程正在加速。大众基于MEB平台打造的ID家族首款车型ID.3首发亮相，预计将在2020年春季开始交付。ID.3的售价在德国市场低于3万欧元，相较于其他竞品电动车型具有价格优势。戴姆勒集团也确认与孚能科技建立合作伙伴关系，双方将共同推进“Ambition 2039”计划，目标是到2030年新能源汽车销量占整体销量的50%。

主要观点

• 电动化趋势明显：海外车企正加速电动化布局，预计2020-2021年将开启新一轮快速增长，中国中游企业有望深度参与甚至主导全球供应。
• 价格竞争力：ID.3在德国市场售价具有竞争力，有助于其在欧洲市场的推广。
• 孚能科技的崛起：孚能科技在电池技术路径上采用软包技术，已进入戴姆勒供应链，预计未来产能将大幅提升。
• 供应链变化：中国电池企业如宁德时代、亿纬锂能、孚能科技等已进入欧系车企供应链，未来将进一步扩大市场份额。
• 产业前景向好：全球新能源汽车渗透率正在快速提升，预计2020年之后将进入新的发展阶段，中国供应链将发挥重要作用。

关键信息

一、法兰克福车展与电动化进展

• 法兰克福车展与东京车展在2019年秋季举办，均为两年一届的重要车展。
• 大众ID.3作为首款基于MEB平台的电动车型，首批预定3万辆（420km版）已售罄，预计2020年11月量产，2021年春季交付。
• 其他主要车企如宝马、戴姆勒、雷诺、本田等也展示了其新能源车型。

二、孚能科技与戴姆勒的合作

• 戴姆勒与孚能科技建立可持续性合作伙伴关系，推动其新能源汽车战略。
• 孚能科技在2019年上半年实现营收约10.1亿元，净利润为0.52亿元，但扣非净利润为-0.24亿元，显示其仍处于盈利改善阶段。
• 孚能科技预计2018年底产能为5-5.5GWh，2019年镇江基地投产后产能将达到20-25GWh，远期产能规划达60GWh。

三、海外车企电动化平台

• 2020年左右，现代起亚、雷诺-日产、戴姆勒、大众、宝马等车企将推出电动车专用平台，如MEB、EVA、FSAR等。
• 这些平台将推动电动车的批量生产，并提高整车性能和续航能力。

四、全球新能源汽车渗透率

• 全球新能源汽车渗透率目前接近2%，预计未来将快速提升至10%以上。
• 各大车企的新能源车型数量持续增长，预计2020年之后将进入新阶段。

五、投资建议

• 电池企业：推荐亿纬锂能，关注宁德时代、欣旺达（电子）。
• 电池材料：推荐当升科技（联合化工）、璞泰来、星源材质（联合化工）、新宙邦（联合化工）、天赐材料、恩捷股份、杉杉股份。
• 电气系统：推荐宏发股份、汇川技术、三花智控（家电）。
• 中游盈利预期：预计2019-2020年中游盈利见底，之后将逐步修复。

风险提示

1. 新能源汽车政策低于预期，可能影响公司销售和盈利能力。
2. 新能源汽车销量低于预期，可能由于产业政策变化、配套设施建设和推广等因素。
3. 产品价格持续下降，可能引发市场竞争加剧和产能过剩的风险。

相关报告

• 《新能源汽车终端销售草根调研（第五季）一动力电池与电气系统系列报告之（三十）》
• 《山煤国际拟携手钓石能源发展异质结（HIT）电池业务一光伏系列报告之（二十四）》
• 《异质结电池产业化正在加快，2020可能是产业元年一光伏系列报告之（二十三）》

行业与个股表现

• 行业指数：绝对表现和相对表现均呈上升趋势，预计未来行业指数将跑赢基准指数。
• 个股表现：亿纬锂能、当升科技、宁德时代、宏发股份、汇川技术等被强烈推荐，欣旺达、星源材质等被审慎推荐。

分析师信息

• 游家训：招商证券电气设备新能源行业首席分析师，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券。
• 刘珺涵：招商证券新能源汽车上游产业分析师，美国克拉克大学硕士，曾就职于台湾元大证券。

投资评级定义

• 公司短期评级：根据公司股价相对沪深300指数的表现，分为强烈推荐、审慎推荐、中性和回避。
• 公司长期评级：根据公司长期竞争力，分为A、B、C。
• 行业投资评级：根据行业指数相对于沪深300指数的表现，分为推荐、中性和回避。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告基于合法取得的信息，但对信息的准确性和完整性不作保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 客户应考虑到可能存在的利益冲突。

结论

报告指出，海外车企电动化正在加速，中国电池中游企业在全球市场中具有较强的竞争力，未来有望深度参与甚至主导全球供应。同时，新能源汽车市场的发展趋势向好，预计2020年之后将进入新的增长阶段。投资建议聚焦于具有深度全球化能力的中游企业，推荐亿纬锂能、宁德时代、孚能科技等。