20231008-银河期货-纸浆周报_国内宏观转暖_美国纸品去库_107页_11mb

火箭
1、 本次银河期货纸浆周报的研究员为潘盛杰，拥有完整的期货和投资咨询从业资格。

2、 报告核心观点：基于国内宏观转暖迹象（PMI回升、进出口总额稳定等）和微观端的供需分析，结合对未来基本面改善的预期，报告建议银河估值-纸浆指数关注其在11年周期中的合理区间。

3、 具体宏观转暖迹象：
- 2023年9月国内市场宏观数据：PMI重回荣枯线以上至50.2点，同比环比明显回升；
- 我国30城商品房日均成交面积同环比双增，说明房地产流动性及下游需求预期有所改善。

4、 当前基本面状态：
- 美国纸制品制造业库销比104%，同比累库-88%，表明去库仍在延续但累库动能减退；
- 我国沿海港口货物吞吐总量同比再增，波罗的海干散货指数触底企稳，反映国际贸易恢复对纸浆下游造纸需求形成支撑。

5、 国内供需变化：
- 针叶木浆基差短期略显强势，结合季节数据梳理，未来基差可能运行在去库区间；
- 进口纸浆量价关系变化显著，需要关注高频进口指数；
- 纸厂排产变化及社保费滞纳影响，国内造纸企业部分产品（如文化纸）利润水平有所改善，但亏损企业累积量仍大，需关注后期价格支撑力度。

6、 期货市场判断：
- 近远月价差回归常态交易区间，正套策略需谨慎。
- 期现套利逻辑目前关注基差短期反弹动能及现货进口成本结构，建议注意月差回归交易机会。

蓝
银河期货
￥P3035353
Z0014607
（免责声明：银河期货本公司具备中国期货业协会授予的期货从业资格，本报告力求客观公正，但不担保内容准确性，仅供客户参考，不作为具体投资建议）