动力电池与电气系统系列报告之（十九）_从去库存向备库存转变_中游库存拐点正在来临_12页_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了2018年新能源汽车行业的发展趋势，重点讨论了动力电池与电气系统行业的库存变化、车型结构上移及投资建议。报告指出，随着新能源汽车销量的快速增长，中游动力电池行业库存已从去库存阶段转向备库存阶段，预计下半年电池需求将逐步提升。同时，高性价比车型的密集推出将进一步推动行业增长。

主要观点

• 中游库存拐点来临：
  2018年上半年，新能源汽车销量持续高增长，但动力电池出货量增速明显低于终端，主要由于中游仍处于去库存阶段。随着6月库存降至合理水平，中游开始从去库存向备库存转变，预计Q3将成为备库存旺季，带动电池需求提升。

• 车型结构持续上移：
  随着补贴政策的调整，车企开始推出续航里程更长、能量密度更高的车型，如A0级和A级车，这些车型在非限购区域具备更强的市场竞争力。A00级车的销量占比下降，而A0、A级车占比上升，显示行业结构正在优化。

• 高能量密度与续航提升：
  行业整体推动电池能量密度提升至140wh/kg左右，续航里程持续增加，如部分车型续航超过400km。这有助于达到更高的补贴标准，增强市场竞争力。

• 海外大车企布局加速：
  大众等国际车企在中国电动化布局加速，计划在2020年投入MEB平台，本土化生产多款新能源车型，将进一步推动市场需求。

关键信息

行业数据概览

行业库存变化

• 库存水平：2018年1季度末，动力电池行业库存约为12.6GWh，6月已降至合理水平。
• 库存拐点：中游库存已从去库存阶段过渡到备库存阶段，预计Q3为备库存高峰期。
• 库存测算：2017年全年库存水平为8.38GWh，2018年1季度库存水平为4.19GWh。

主要车型与性能

投资建议

• 电池与电池材料：

  • 亿纬锂能：强烈推荐-A
  • 宁德时代：强烈推荐-A
  • 星源材质（化工联合）：强烈推荐-A
  • 璞泰来：强烈推荐-A
  • 新宙邦：审慎推荐-A
  • 石大胜华：审慎推荐-A
  • 当升科技（化工联合）：审慎推荐-A
  • 杉杉股份：强烈推荐-A
  • 天赐材料：强烈推荐-A
  • 国轩高科：强烈推荐-A

• 电气系统：

  • 汇川技术：强烈推荐-A
  • 宏发股份：强烈推荐-A
  • 长园集团：强烈推荐-A
  • 麦格米特：强烈推荐-A
  • 三花智控（家电）：强烈推荐-A

• 上游材料：

  • 华友钴业：强烈推荐-A
  • 寒锐钴业：关注（有色）

风险提示

1. 新能源汽车政策低于预期：
   政策变化可能影响动力电池市场需求及公司盈利能力。

2. 新能源汽车销量低于预期：
   市场仍受购买成本、充电设施等因素制约，可能导致销量波动。

3. 产品价格持续下降：
   市场竞争加剧，可能出现结构性、阶段性的产能过剩，影响企业盈利。

结论

总体来看，2018年新能源汽车市场保持高增长，中游动力电池行业库存拐点已到来，高性价比车型密集推出将带动电池需求持续上升。未来，随着海外车企加速布局，行业有望进入更稳定的发展阶段。