20210831-东北证券-曲美家居-603818.SH-费用水平全面优化_助推上半年净利腾飞_4页_699kb

曲美家居 (603818) 公司点评总结

核心内容

曲美家居（603818）在2021年8月31日发布中报，显示其上半年业绩表现亮眼。公司整体营收和净利润均实现大幅增长，其中海外业务Ekornes表现尤为突出，成为推动公司业绩增长的重要引擎。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年上半年公司实现营业收入25.13亿元，同比增长42.97%；归母净利润1.28亿元，同比增长410.60%。其中，第二季度营收同比增长48.53%，归母净利润同比增长997.44%。
• 费用优化助推利润提升：公司通过优化费用结构，特别是财务费用的大幅降低，显著提升了净利率。2021年上半年财务费用同比下降，成为净利润增长的主要因素。
• 国内与海外业务双轮驱动：
  • 国内业务：国内曲美业务收入同比增长37.69%，受益于“三新转型”与品牌升级，渠道升级成效显著，零售转型效果明显，坪效、客单值及单店收入均有显著提升。
  • 海外业务：Ekornes实现营收16.12亿元，同比增长46.54%；净利润2.08亿元，同比增长121%。Stressless和IMG在中国市场订单增速均超过70%，且新品研发取得进展，两款产品进入Stressless畅销款Top10。
• B2B业务增长：2021年上半年B2B工程创新业务收入超过5000万元，显示出公司在工装渠道的拓展成效。
• 投资建议：考虑到原材料及海运成本的冲击，分析师下调了公司业绩预测，预计2021-2023年EPS分别为0.57元、0.77元和0.92元，对应PE分别为16.8倍、12.6倍和10.4倍，维持“买入”评级。
• 估值指标：公司PE和PB持续下降，反映市场对其未来盈利预期的提升，同时净资产收益率显著提高，显示出公司盈利能力的增强。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021H1为25.13亿元，同比增长42.97%；2021E为52.76亿元，同比增长23.30%。
• 归母净利润：2021H1为1.28亿元，同比增长410.60%；2021E为3.32亿元，同比增长220.03%。
• 每股收益：2021E为0.57元，2022E为0.77元，2023E为0.92元。
• 市盈率：2021E为16.78倍，2022E为12.56倍，2023E为10.43倍。
• 市净率：2021E为2.21倍，2022E为1.86倍，2023E为1.56倍。
• 净资产收益率：2021E为13.19%，2022E为14.79%，2023E为14.96%。

财务预测

股票数据

• 6个月目标价：12.80元
• 收盘价：9.61元
• 12个月股价区间：7.10~11.10元
• 总市值：55.78亿元
• 总股本：580百万股
• 日均成交量：4百万股

风险提示

• 原材料成本波动：可能对公司盈利造成压力。
• 出口业务不及预期：若海外市场需求不及预期，可能影响整体业绩。

总结

曲美家居在2021年上半年表现出强劲的增长势头，尤其是在国内零售转型和海外业务扩张方面取得显著成效。公司通过优化费用结构，尤其是财务费用的大幅下降，显著提升了盈利能力。分析师认为，尽管面临原材料和海运成本的挑战，公司仍具备良好的增长潜力，维持“买入”评级。未来三年的财务预测显示，公司EPS持续增长，PE和PB逐步下降，反映出市场对其未来业绩的乐观预期。