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长青股份（002391）2021年年报及2022年Q1点评总结

核心内容概述

长青股份在2021年及2022年第一季度表现出强劲的业绩增长，主要得益于主营产品价格的上涨以及新项目的推进。公司业绩增长符合市场预期，并为未来三年的盈利增长奠定了良好基础。

主要观点

业绩增长情况

• 2021年公司实现营业收入37.65亿元，同比增长25.15%；营业利润2.85亿元，同比增长26.29%；归属于上市公司股东的净利润2.49亿元，同比增长27.48%；扣除非经常性损益后的净利润2.41亿元，同比增长35.92%。
• 2022年第一季度实现营业收入9.14亿元，同比增长24.30%；归属于上市公司股东的净利润0.80亿元，同比增长41.49%；扣除非经常性损益后的净利润0.81亿元，同比增长44.15%。

分业务营收与毛利

• 除草剂：全年营收增加3.19亿元，毛利润为1.37亿元，毛利率8.99%，同比下降2.39个百分点。
• 杀虫剂：全年营收增加2.82亿元，毛利润为3.85亿元，毛利率22.76%，同比上升0.54个百分点。
• 杀菌剂：全年营收增加1.53亿元，毛利润为0.85亿元，毛利率18.48%，同比上升0.52个百分点。
• 杀虫剂业务是毛利增长的主要来源。

分季度表现

• 第四季度：营收同比增长65.57%，净利润同比增长159.97%，单季度EPS为0.02元。
• 2022年第一季度：营收同比增长24.30%，净利润同比增长41.49%，单季度EPS为0.12元。

主要产品价格涨幅

• 除草剂：氟磺胺草醚/烯草酮/烟嘧磺隆/异噁草松/氰氟草酯原药全年涨幅分别为61.1%/124.5%/25.0%/16.3%/72.4%。
• 杀虫剂：吡虫啉/啶虫脒/丁醚脲/氟虫腈/茚虫威原药全年涨幅分别为127.3%/123.4%/10.3%/8.3%/8.5%。
• 杀菌剂：三环唑原药全年上涨15.4%。

销量增长

• 公司2021年主营产品产销规模均实现扩张，农药原药和制剂产量分别增长17.71%和8.36%；产品销量分别增长39.78%和17.40%。

关键信息

财务数据与估值

• 营业收入：2020年为30.08亿元，2021年为37.65亿元，预计2022~2024年分别为45.93亿元、53.74亿元、61.80亿元。
• 净利润：2020年为19.50亿元，2021年为24.85亿元，预计2022~2024年分别为38.07亿元、53.09亿元、68.16亿元。
• 每股收益（EPS）：2020年为0.30元，2021年为0.38元，预计2022~2024年分别为0.58元、0.81元、1.04元。
• 市盈率（P/E）：2020年为23.75，2021年为18.63，预计2022~2024年分别为12.16、8.72、6.79。
• 市净率（P/B）：2020年为1.06，2021年为1.03，预计2022~2024年分别为0.97、0.90、0.83。
• 市销率（P/S）：2020年为1.54，2021年为1.23，预计2022~2024年分别为1.01、0.86、0.75。
• EV/EBITDA：2020年为7.13，2021年为7.81，预计2022~2024年分别为6.13、4.22、3.68。

项目进展

• 可转债募投项目：长青南通的年产6000吨麦草畏原药项目已投入试生产；长青湖北生产基地的年产2000吨2,6-二异丙基苯胺项目、年产2000吨功夫菊酯原药项目已投入试生产，年产600吨氟虫腈原药项目进入试压试漏阶段，年产3000吨噻虫嗪原药项目处于设备安装阶段。
• 2022年预算：公司2022年营业收入预算为48亿元，同比增长27.50%，力争实现净利润同步增长。

研发投入

• 研发费用：2021年为1.50亿元，同比增长22.00%；研发费用率3.99%，同比下降0.28个百分点。
• 研发方向：主要用于草铵膦、氯虫苯甲酰胺、麦草畏、肟菌酯、氟啶胺等原药新产品、新工艺、新技术的研发。

分销与市场

• 公司产品销售分为出口和国内销售，其中出口业务以直接出口为主。
• 出口收入：2021年为20.73亿元，同比增长27.49%。
• 国内销售收入：2021年为16.70亿元，同比增长23.75%。
• 国内销售区域：主要集中在华东/中南/东北地区，销售额占比分别为70.9%、13.7%、9.3%。

风险提示

• 农药景气下行
• 产品及原材料价格大幅波动
• 新项目及建设基地进度及盈利情况低于预期
• 外贸环境风险

盈利预测与估值

公司预计2022~2024年净利润分别为3.8、5.3、6.8亿元，维持“增持”的投资评级。

公司战略与发展

技术发展战略

• 建设国家级技术中心和一流博士后科研工作站
• 拓宽与跨国名企、高等科研院校的技术合作
• 向上下游精细化学品延伸，拓展研发中间体等多方位进行技术辐射

全球市场战略

• 密集展开境内外登记
• 构建全球化销售网络
• 深入与跨国公司的“双维度”合作
• 提升直接出口比例
• 力争成为全球化程度更高的中国农药企业

国内销售战略

• 进一步丰富产品结构
• 提供农作物整套技术服务方案
• 契合国家产业整合、土地流转等政策
• 巩固“长青”品牌在国内制剂领域的地位
• 逐渐成为国内制剂龙头企业

财务预测摘要

结论

长青股份在2021年及2022年第一季度实现了显著的业绩增长，主要得益于主营产品价格的上涨和新项目的顺利推进。公司未来三年的盈利能力预计持续增强，且具备一定的技术优势和市场拓展能力，维持“增持”的投资评级。然而，公司仍需关注农药行业景气度、产品及原材料价格波动、新项目进展及外贸环境等潜在风险因素。