20220913-东海证券-可选消费周报_周专题—雀巢_王者之路_21页_2mb

报告摘要

行业概述：本周可选消费板块整体上涨2.95%，PE(TTM)为30.97倍。细分板块中，旅游及景区、服装家纺、饰品涨幅居前，分别为2.95%、1.57%、0.7%；数字媒体、影视院线、个护用品跌幅居前，分别为-4.00%、-2.88%、-1.49%。
疫情情况：9月5日至11日，全国新增新冠肺炎阳性感染者10306例，其中西藏自治区、四川省、黑龙江省新增感染者数量最多。疫情对消费场景、用工及物流仍有影响，需关注其对消费复苏的潜在阻碍。
消费趋势：8月CPI同比增速放缓至2.5%，食品烟酒价格同比上涨4.5%。消费者信心指数略有下降，但整体仍保持稳定。餐饮类社零总额同比下滑1.5%，但降幅较上月有所收窄。
上游价格：金银价格出现反弹，黄金价格环比上涨1.59%，白银价格环比上涨3.49%。棉花价格略有波动，主力合约收盘价为14530元/吨，较去年同期下跌17.16%。
市场景气：义乌中国小商品景气指数小幅下跌，但文化办公类景气指数有所回升。价格指数整体呈跌势，但玩具类价格指数环比上涨1.05%。

疫情对中秋消费影响：2022年中秋期间，国内旅游收入同比减少23%，恢复至2019年同期的61%。出游人次减少17%，客运旅客减少38%。疫情对消费场景影响仍显著，需关注确定性机遇。
可选消费估值低位：当前整体可选消费板块估值仍处于低位，趋势性赛道具备长期投资价值。重点关注运动服饰、功能性护肤、医美、餐饮等优质赛道。
投资建议：推荐关注运动服饰领域的李宁、特步、安踏；医美和功能性护肤领域的爱美客、贝泰妮；以及疫后复苏弹性较大的海底捞、九毛九。

雀巢是全球最大的食品制造集团，2021年营收达870.88亿瑞士法郎，有机增长7.5%，实际内部增长5.5%。
公司业务结构包括七大板块：粉末和液体饮料（27.55%）、宠物护理（17.91%）、营养与健康（15.15%）、预制菜肴（13.89%）、奶制品和冰淇淋（12.28%）、糖果（8.50%）、水（4.59%）。
在2021年，雀巢在咖啡、婴儿食品、瓶装水领域全球第一，宠物食品、冰淇淋领域全球第二。

顺应潮流布局新赛道：雀巢在不同经济周期中及时调整产品结构和并购策略，切入冷冻食品、调味品、饮用水、宠物食品等新赛道。
四大原则筛选收购标的：注重品牌声誉、核心技术、管理能力及市场占有率，如收购徐福记提升在中国糖果市场的份额。
聚焦主业，剥离非核心业务：1981年后，雀巢确立食品饮料为核心业务，大规模并购食品类公司，并逐步剥离非核心业务，如爱尔康、皮肤健康公司。
强大的研发能力：雀巢拥有全球最大的食品饮料研发网络，2021年研发投入17亿瑞士法郎，占收入1.9%。公司通过设立多个研发中心和研发加速器，推动创新落地。
全面本土化运作：雀巢在研发、生产、管理、品牌方面实现全面本土化，如在中国设立五个研究中心，针对本地市场进行产品开发，并在各地区建立本土化供应链。

板块	公司简称	总市值（亿元）	营收增速（2021A/2022E/2023E）	归母净利润增速（2021A/2022E/2023E）	归母净利润（亿元）	PE（2021A/2022E/2023E）
医美	爱美客	1175	104%/58%/46%	118%/50%/46%	10/14/21	121/82/60
医美	华东医药	757	3%/11%/12%	-18%/21%/21%	23/28/34	31/27/23
医美	华熙生物	677	88%/41%/33%	21%/32%/32%	8/10/14	95/65/54
化妆品	贝泰妮	741	53%/53%/40%	59%/39%/35%	9/12/16	94/62/50
化妆品	上海家化	206	9%/12%/15%	51%/-7%/37%	6/6/8	42/34/24
化妆品	珀莱雅	449	23%/27%/25%	19%/28%/27%	6/7/9	73/61/52
纺服	李宁	1549	56%/19%/22%	136%/18%/25%	40/48/59	45/33/26
纺服	特步国际	238	23%/23%/26%	77%/27%/26%	9/12/15	31/21/16
纺服	安踏体育	2210	39%/11%/20%	50%/3%/27%	77/79/100	33/28/22

市场指数评级：
- 看多：未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20%
- 看平：未来6个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间
- 看空：未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20%
行业指数评级：
- 超配：未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10%
- 公司股票评级：
  - 买入：未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15%
  - 增持：未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间
  - 中性：未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间
  - 减持：未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间
  - 卖出：未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15%

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