20220717-东海证券-可选消费行业周报_社零可选恢复强_周专题_欧莱雅的启示__21页_2mb

报告摘要

可选消费行业周报总结

核心内容

社零恢复强劲：2022年6月社零同比增速达3.1%，超市场预期。其中，可选消费行业因门店占比高，疫情弹性大，改善最为普遍，同比增速环比改善幅度达10-25pct。
线上渠道增长显著：欧莱雅线上渠道占比从2016年的6.6%提升至2021年的28.9%，显示线上渠道快速扩张趋势。
疫情反复对消费影响：点状疫情反复，全国新增确诊和无症状感染者数居前的是广西、甘肃和上海，疫情对消费场景、用工、物流等仍有影响。
投资建议：重点关注功能性护肤、医美、餐饮等长期趋势明确的赛道，如贝泰妮、爱美客、海底捞、九毛九等；运动服饰板块中，李宁、特步、安踏表现值得关注。

主要观点

社零可选消费弹性大：疫情对可选消费影响高于必选，但6月社零可选消费出现明显恢复，尤其是线上渠道带动社零迅速回暖。
估值承压但趋势明确：可选消费板块整体估值仍处低位，但趋势性赛道具备长期投资价值，建议关注。
欧莱雅的成功要素：通过多元品牌组合、强大研发实力、线上渠道快速发展和不断创新的营销模式，成为全球美妆巨头。

关键信息

一、市场表现

板块整体下跌：2022年7月10日至7月17日，可选消费板块较上周下跌1.89%，PE(TTM)为31.42倍。
细分板块表现：
- 纺织制造、数字媒体、服装家纺跌幅靠前，分别为5.73%、5.36%、4.93%。
- 医药美容板块中，珀莱雅涨幅居前为3.19%，上海家化、丸美股份、爱美客跌幅分别为5.81%、3.84%、1.02%。
- 索菲亚跌幅最大，为26.33%。

二、疫情跟踪

新增感染者：7月10日至16日，全国新增确诊816例，新增无症状2254例。
重点地区：广西、甘肃、上海新增感染者居前，分别为487例、473例、334例。

三、消费趋势及相关数据

社零总额：6月社零同比上升3.1%，环比提升0.53%，为3月以来首次同比转正。
CPI稳定：6月CPI同比增长2.5%，环比与上月持平，交通及通信分项环比上涨2.2%。
细分品类增长：可选消费中，化妆品类同比增速达8.1%，改善最为明显，贡献率3%。

四、可选消费品上游价格

黄金：7月15日上海黄金交易所黄金均价为372.44元/克，较去年同期下跌1.94%，较上周环比下跌2.91%。
白银：7月15日上海黄金交易所白银均价为4050元/千克，较去年同期下跌25.28%，较上周环比下跌3.03%。
棉花：7月15日郑州商品交易所棉花主力合约收盘价为14215元/吨，较去年同期下跌15.59%，较上周环比下跌13.67%。

五、可选消费品市场指数

景气指数：6月义乌中国小商品景气指数为1264.07，同比上涨10.68%，环比上升1.32%。
价格指数：义乌中国小商品价格指数为101.22，较去年同期下跌0.8%，较上周环比上涨0.14%。
玩具类景气指数：同比上涨36.72%，环比上升3.22%。
文化办公类景气指数：同比上涨23.76%，环比上升6.46%。
服装价格指数：临沂商城服装价格指数为96.4，同比上涨6.96%，环比下跌0.15%。

六、重点公司盈利预测

板块	公司名称	总市值(亿元)	2021A营收增速	2022E营收增速	2023E营收增速	2021A归母净利润增速	2022E归母净利润增速	2023E归母净利润增速	2021A归母净利润(亿元)	2022E归母净利润(亿元)	2023E归母净利润(亿元)	2021A PE	2022E PE	2023E PE
医美	爱美客	1244	104%	59%	46%	118%	53%	45%	10	15	21	121	85	59
医美	华东医药	805	3%	11%	12%	-18%	30%	20%	23	30	36	31	27	22
医美	华熙生物	653	88%	41%	33%	21%	34%	31%	8	10	14	83	62	47
化妆品	贝泰妮	874	53%	40%	34%	59%	40%	35%	9	12	16	94	72	54
化妆品	上海家化	227	9%	12%	15%	51%	23%	26%	6	8	10	42	30	24
化妆品	丸美股份	96	2%	17%	11%	-47%	14%	14%	2	3	3	52	36	31
化妆品	珀莱雅	453	23%	27%	25%	21%	29%	26%	6	7	9	73	58	46
纺服	特步国际	314	23%	26%	23%	77%	28%	27%	9	12	15	31	27	21
纺服	李宁	1497	56%	20%	22%	136%	17%	25%	40	47	59	45	32	25
纺服	申洲国际	1070	4%	18%	17%	-34%	48%	27%	34	50	63	55	21	17
纺服	健盛集团	44	30%	23%	18%	132%	86%	27%	2	3	4	28	16	13
其他	欧派家居	774	39%	19%	18%	29%	17%	18%	27	31	37	34	26	22
其他	顾家家居	395	45%	21%	21%	97%	25%	21%	17	21	25	29	21	17
其他	索菲亚	164	25%	17%	18%	-90%	1039%	19%	1	14	17	165	16	13
其他	晨光股份	446	34%	21%	21%	21%	18%	20%	15	18	21	39	27	22
其他	海底捞	768	44%	6%	16%	-1446%	128%	166%	-42	10	27	-19	76	28
其他	周大生	152	80%	38%	20%	21%	20%	18%	12	15	17	16	11	9

七、欧莱雅分析

公司背景：成立于1909年，2021年收入达322.8亿欧元，拥有35个品牌，覆盖护肤、彩妆、药妆、美发、香水、美容仪器等领域。
发展阶段：
- 1909-1956：起步期，以染发剂起家，逐步扩展产品线。
- 1957-1983：初步扩张期，通过收并购进入国际市场。
- 1984-2006：高速成长期，成为全球第一。
- 2006至今：成熟期，关注亚太市场，推动数字化转型。
成功要素：
- 多元品牌组合，满足不同消费需求。
- 强大的研发实力，拥有21个研发中心，2021年研发投入10.29亿欧元，占比3.2%。
- 线上渠道快速发展，2021年线上占比28.9%。
- 创新的营销模式，如“BA网红化”项目、Modiface软件等。

八、投资建议

重点关注：功能性护肤（贝泰妮）、医美（爱美客）、餐饮（海底捞、九毛九）。
运动服饰：国潮替代仍处初期，高端市场仍有空缺，建议关注李宁、特步、安踏。
评级建议：
- 行业指数：超配（相对上证指数上涨10%以上）、标配（-10%至10%）、低配（-10%以下）。
- 公司股票：买入（上涨15%以上）、增持（5%至15%）、中性（-5%至5%）、减持（-5%至-15%）、卖出（-15%以下）。

九、风险提示

疫情波动：可能影响消费场景、用工及物流，进而影响产品销售。
消费需求变化：疫情可能影响部分人群的消费能力，尤其是服务业从业者。
政策影响：防疫政策可能对消费场景产生影响，需关注政策变化。

十、分析师简介

丰毅：东海证券研究所首席分析师，曾任职于中信建投研究发展部、方正证券研究所。
赵从栋：东海证券研究所食品饮料研究员。
任晓帆：东海证券研究所分析师。

十一、附注

市场指数评级：看多、看平、看空。
免责条款：本报告仅作参考，不构成投资建议，信息真实性、准确性、完整性不作保证。
公司版权：本报告版权归东海证券股份有限公司所有，未经授权不得翻版、复制、刊登、发表或引用。

十二、资格说明

东海证券：经中国证监会核准，具备证券投资咨询业务资格，提醒投资者选择合法机构，防范非法证券活动。

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