20220913-太平洋-社服行业秋季策略报告_优化运营效率_静待疫后复苏_21页_2mb

社服行业秋季策略报告总结

核心内容

本报告分析了社服行业在疫情后的市场环境变化、子行业表现及投资建议，重点聚焦免税、酒店和人力资源服务三大领域。报告指出，尽管疫情对行业造成严重冲击，但随着防控政策逐步放松，行业复苏迹象初现，未来增长潜力较大。

主要观点

1. 市场环境变化

• 疫情影响深远：今年疫情在地域范围、感染数量和持续时间上均超过2020年上半年，对社服行业造成显著影响。
• 行业表现分化：旅游、酒店、餐饮等传统行业几乎全线亏损，而免税行业在政策支持下表现相对稳健，人力资源服务行业则展现出较强的抗风险能力。
• 政策逐步松绑：国家出台多项促消费和纾困政策，包括减税降费、融资支持、防疫补贴等，为行业恢复提供助力。
• 防控政策调整：入境隔离政策从“14+7”调整为“7+3”，密接隔离政策也有所放宽，有助于恢复国际旅游和消费。

2. 子行业分析

免税行业

• 市场表现：离岛免税消费额大幅增长，上半年购物渗透率提升至26.8%，客单价达8240元/人。
• 政策支持：海南自贸港建设推动免税行业规模扩大，中免作为龙头，市占率有望提升至90%以上。
• 短期机遇：疫情修复带来客流回归，海南离岛免税店逐步恢复营业，预计Q4进入销售旺季。
• 中长期发展：通过店面优化、规模效应、品牌丰富、线上整合和国人市内免税政策落地，行业将实现持续增长。

酒店行业

• 经营数据波动：疫情后酒店业经营数据随疫情进展波动，但2020Q4和2021Q2曾恢复至疫情前水平。
• 供给侧出清：大量中小单体酒店倒闭，行业集中度提升，头部酒店集团加速扩张。
• 需求侧恢复：商务出行需求恢复迅速，因私出行存在一定滞后。
• 行业趋势：酒店龙头通过翻新改造、会员体系优化、中高端布局和下沉市场拓展，提升盈利能力和市场弹性。

人力资源服务行业

• 行业快速增长：灵活用工市场规模年复合增长率达44.65%，预计2023年将达12670亿元。
• 政策支持显著：自2015年起，国家出台多项政策推动灵活用工发展，包括支持多渠道灵活就业、取消户籍限制等。
• 市场前景广阔：中国灵活用工市场渗透率较低，未来增长空间较大，尤其在稳就业和降低用工成本方面具有重要作用。
• 行业集中度低：国内灵工业务处于快速发展期，集中度低，有利于龙头企业抢占市场。

关键信息

• 免税行业龙头：中国中免在离岛免税市场占据绝对领先地位，市占率达86%，2021年全球旅游零售市场份额达24.6%。
• 酒店行业龙头：锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店等头部企业通过优化运营、提升中高端占比、下沉市场布局等方式增强竞争力。
• 灵活用工代表企业：科锐国际在灵活用工领域具备领先优势，通过“前店后厂”、“千人千岗”等策略实现线上线下协同；北京城乡拟通过资产置换进入人力资源服务领域，具有品牌和客户资源等核心优势。

投资建议

• 免税行业：推荐关注中国中免，受益于政策支持和市场复苏。
• 酒店行业：推荐关注锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店，具备较强复苏弹性。
• 人力资源服务行业：推荐关注科锐国际、北京城乡，受益于政策红利和市场需求增长。

风险提示

1. 外部风险：恶劣天气、自然灾害、突发事件、地缘政治等因素可能影响行业可持续经营。
2. 政策风险：国内疫情防控政策变化可能对市场造成较大影响。
3. 经济风险：宏观经济下滑可能抑制游客出行意愿。
4. 政策推进风险：政策落地不及预期可能影响行业复苏节奏。
5. 企业经营风险：企业业绩不及预期可能影响投资回报。

行业与公司评级

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场5%以上；
  • 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场-5%与5%之间；
  • 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上；
  • 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

结论

社服行业在疫情后逐步复苏，政策支持和市场需求增长为行业带来新的发展机遇。免税、酒店和人力资源服务三大行业各有优势，值得重点关注。投资者应密切跟踪政策变化和市场复苏节奏，把握行业成长机遇。