20220725-东海证券-可选消费行业周报_关注疫后可选持续修复_周专题_复盘宜得利__20页_2mb

报告摘要

可选消费行业周报总结

核心内容

本周可选消费板块整体上涨1.95%，PE(TTM)为31.89倍。细分板块中，影视院线、数字媒体和纺织服装涨幅靠前，分别为6.29%、4.77%和3.46%。个股方面，医药美容板块的水羊股份、名臣健康、拉芳家化涨幅居前，分别为24.63%、17.26%和12.23%，而跌幅前三为稳健医疗、贝泰妮和华业香料，分别下跌2.49%、2.56%和16.52%。

主要观点

疫后可选消费持续修复
疫情后，非汽车类社零恢复主要由可选消费驱动，尤其以线下门店型渠道为主。随着疫情对可选消费的影响高于必选消费，其估值仍处于低位，趋势性赛道迎来长期投资机会。重点关注运动服饰、功能性护肤、医美和餐饮等优质赛道。
行业发展趋势
在“量”驱动为主导的2000-2010年之后，本土品牌供给过剩、海外品牌竞争加剧，2010-2020年以“质”驱动为主。随着“质”驱动逐步饱和，未来可选消费将向改善生活及个性化方向发展。

关键信息

宜得利：穿越周期的日本家具家居龙头

公司概况：宜得利（Nitori，9843.T）是日本最大的家具家居连锁制造零售企业，连续35个财政年度实现收入和利润增长，2022财年营收和净利润分别为8115亿日元和1418亿日元，同比增长13.21%和5.00%。
核心竞争力：
- 定位低价优质，全流程管控成本，包括采购、制造、物流和零售。
- 门店多元化，满足不同消费群体和需求。
- 聚焦高频次消费产品，如家居饰品。
- 全球化过程中因地制宜，开发适合当地的商品和运营模式。
发展历程：
- 1967-1979年：确立高性价比为核心竞争力，直接与原材料供应商洽谈，建立全球供应链。
- 1980-2007年：完善商业模式，完成全国化布局，建立全球采购体系和海外物流中心。
- 2008年至今：积极应对危机，开启全球化布局，制定“30年发展计划”，目标到2032年门店数量达3000家。

重点公司盈利预测

板块	公司名称	总市值（亿元）	2021A营收增速	2022E营收增速	2023E营收增速	2021A归母净利润增速	2022E归母净利润增速	2023E归母净利润增速	2021A归母净利润（亿元）	2022E归母净利润（亿元）	2023E归母净利润（亿元）	2021APE	2022EPE	2023EPE
医美	爱美客	1296	104%	59%	46%	118%	53%	45%	10	15	21	121	85	59
医美	华东医药	766	3%	11%	12%	-18%	27%	21%	23	29	35	31	27	22
医美	华熙生物	726	88%	41%	33%	21%	32%	32%	8	10	14	83	62	47
化妆品	贝泰妮	852	53%	40%	34%	59%	40%	34%	9	12	16	94	72	54
化妆品	上海家化	233	9%	12%	15%	51%	23%	26%	6	8	10	42	30	24
化妆品	丸美股份	97	2%	7%	11%	-47%	14%	14%	2	3	3	52	36	31
化妆品	珀莱雅	453	23%	27%	25%	21%	29%	26%	6	7	9	73	58	46
纺服	特步国际	300	23%	26%	23%	77%	27%	27%	9	12	15	31	26	20
纺服	李宁	1497	56%	19%	22%	136%	17%	25%	40	47	59	45	32	25
纺服	申洲国际	1090	4%	18%	17%	-34%	47%	28%	34	50	63	55	22	17
纺服	健盛集团	42	30%	23%	18%	132%	86%	27%	2	3	4	28	16	13
其他	欧派家居	729	39%	19%	18%	29%	17%	17%	27	31	36	34	26	22
其他	顾家家居	377	45%	21%	21%	97%	25%	21%	17	21	25	29	21	17
其他	索菲亚	160	25%	17%	18%	-90%	1039%	19%	1	14	17	165	16	13
其他	晨光股份	440	34%	21%	21%	21%	18%	20%	15	18	21	39	27	22
其他	海底捞	761	44%	6%	17%	-1446%	124%	166%	-42	10	27	-19	75	28
其他	周大生	153	80%	38%	20%	21%	20%	18%	12	15	17	16	11	9

行业行情

可选消费板块：本周上涨1.95%，高于上证综指0.65pct，高于沪深300指数2.19pct。
细分板块：影视院线、数字媒体、纺织服装涨幅靠前，分别为6.29%、4.77%、3.46%。旅游及景区、影视院线较上周下跌，其余板块上涨。
个股表现：医药美容板块水羊股份、名臣健康、拉芳家化涨幅居前，分别为24.63%、17.26%、12.23%；跌幅前三为稳健医疗、贝泰妮、华业香料，分别下跌2.49%、2.56%、16.52%。纺织服饰板块台华新材、*ST中潜、牧高笛上涨26.84%、17.98%、15.56%；跌幅前三为华利集团、健盛集团和ST佰龙，分别下跌3.81%、4.40%、5.67%。其他板块涨幅前三为嘉益股份、*ST中潜、实丰文化，涨幅分别为19.04%、17.98%、15.80%；跌幅前三为明月镜片、蒙娜丽莎、龙竹科技，分别下跌4.58%、5.34%、6.95%。

疫情跟踪

全国疫情情况：7月17日至23日，新增确诊893例，新增无症状感染者4548例。甘肃、广西、安徽三地感染者数量居全国前三。
疫情对消费的影响：餐饮、购物中心和商超便利店等消费场景尚未完全恢复，疫情波动可能影响人流量及产品销售。

消费趋势及相关数据

宏观经济数据：6月份社会消费品零售总额同比上升3.1%，为3月以来首次同比转正，环比提升0.53%。
社零细分数据：化妆品类同比增速19.1%，金银珠宝类同比增速23.6%，体育、娱乐用品类同比增速为-0.9%。
价格指数：6月份义乌中国小商品景气指数为1264.07，同比上涨10.68%；玩具类景气指数为1345.12，同比上涨36.72%；文化办公类景气指数为1411.16，同比上涨23.76%。价格指数方面，义乌中国小商品价格指数为101.19，同比下降0.88%；玩具类价格指数为105.53，同比上涨3.37%；文化办公类价格指数为100.87，同比上涨0.74%。

可选消费品上游价格

黄金：上海黄金交易所黄金均价为373.52元/克，较去年同期下跌0.33%，较上周上涨0.29%；COMEX黄金期货价格为1727.1美元/盎司，较去年同期下跌7%，较上周下跌2.19%。
白银：上海黄金交易所白银均价为4134元/千克，较去年同期下跌20.85%，较上周上涨2.07%；COMEX白银期货价格为18.5美元/盎司，较去年同期下跌26.15%，较上周下跌0.48%。
棉花：郑州商品交易所棉花主力合约收盘价为15195元/吨，较去年同期下跌11.55%，较上周上涨6.89%；中国棉花价格指数为15807元/吨，较去年同期下跌7.55%，较上周下跌4.08%。

投资建议

关注运动服饰：国潮替代仍处初期，高端运动休闲仍有空缺，长期布局价值凸显，建议关注李宁、特步、安踏。
关注疫后复苏：建议关注海底捞、九毛九等具有较高复苏弹性的企业。
功能性护肤品和医美：贝泰妮、爱美客等企业在疫情后具备较强增长潜力。

风险提示

疫情波动及防疫政策可能对消费场景产生影响。
疫情可能影响用工、开工及物流，从而影响产品供应和销售。
消费需求可能因疫情波动而受到影响，尤其对服务业从业人员的消费力。

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