20180831-招商证券-中航资本-600705.SH-金融_军工利好双收_二级增持未来无忧_3页_456kb

中航资本（600705.SH）总结

核心内容

中航资本（600705.SH）作为一家拥有军工与金融双重背景的企业，2018年上半年业绩表现亮眼，实现营业收入66.2亿元，同比增长36%；归母净利润15.7亿元，同比增长23%。当前股价为4.44元，目标估值区间为7.72元，存在显著的上涨空间。分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司具备较高的投资价值。

主要观点

1. 子公司业绩强劲，推动母公司增长

• 中航信托：上半年营收17.3亿元，同比增长35%；净利润9.5亿元，同比增长26%。信托手续费收入达15.8亿元，同比增长44%。其业绩增长得益于资产端主动转型和资金端零售直销布局。
• 中航租赁：上半年营收31.3亿元，同比增长28%；净利润6.1亿元，同比增长43%。业务扩张潜力大。
• 中航财务：上半年营收8.1亿元，同比增长54%；净利润5.3亿元，同比增长58%。增长势头强劲。
• 中航证券：上半年营收3.2亿元，同比下降11%；净利润0.5亿元，同比下降58%。表现相对较弱。

2. 拟增资中航租赁，提升业务规模

公司宣布对中航租赁进行51.28亿元的增资，其中中航资本及中航投资出资50亿元，上海航空工业出资1.28亿元。该资金将用于租赁主业，推动公司业务扩张和市场竞争力提升。

3. 战略参股广发银行，拓展合作空间

全资子公司中航投资拟以不超过53亿元自有资金认购广发银行7.62亿股，持股比例不超过3.88%。此举不仅有助于提升公司财务表现，还可能带来与广发银行的多维度合作，包括融资支持和零售业务协同。

4. 引战投方案全面推进，提升外延发展能力

中航投资拟进行不超过110亿元的增资扩股，已挂牌引战，后续将签订协议并完成流程。增资完成后，公司持股比例不低于70%。该举措显著增强公司在军民产融结合领域的投资能力和实力。

5. 央企控股股东增持，增强市场信心

中航工业集团计划在6个月内二级增持公司股份不低于5000万元，不超过3亿元。已增持500万股，价格约为4.5元/股。此外，员工持股计划规模超过1亿元，持股均价6.14元/股，当前股价4.55元/股，安全边际高达25%。

关键信息

• 目标估值：7.72元
• 当前股价：4.44元
• 估值倍数：12倍PE
• 目标市值：693亿元
• 主要股东：中国航空工业集团，持股比例39.21%
• 投资建议：维持“强烈推荐”评级，预计全年归母利润34亿元，同比增长20%以上

风险提示

• 资管新规对资管行业影响可能超预期
• 军民融合、混改等军工政策推进可能低于预期

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

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