20180831-申万宏源-中航机电-002013.SZ-2018H1业绩符合预期_资本运作助力业绩腾飞_3页_606kb

中航机电 (002013) 2018年半年度报告点评总结

核心内容

中航机电于2018年8月31日发布2018年半年度报告，整体业绩表现符合市场预期。公司上半年实现营业收入54.50亿元，同比增长11.68%；实现归母净利润2.89亿元，同比增长13.53%；扣非后净利润2.15亿元，同比增长52.67%。公司作为中航工业集团旗下航空机电系统专业化整合平台，受益于军民机快速增长的红利，且后续军工资产证券化进程有望加速推进，因此维持买入评级。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年H1业绩增长稳健，营收和净利润均实现同比增长，其中扣非净利润增长显著，主要受益于三费占比下降，尤其是财务费用同比下降41.91%，因财政贴息冲减所致。
• 业务增长：航空产品营收同比增长5.95%，非航空产品同比增长21.12%，其中航空产品营收占比由59.05%上升至62.24%，创历史新高。
• 资产注入预期：公司已成功发行可转债21亿元，用于收购新乡航空7亿元、宜宾三江2.6亿元，以及补充流动资金和机电系统项目建设。截至目前，公司已托管18家机电系统相关公司，其中4家已完成收购，剩余14家仍处于体外状态。
• 科研院所转制：国家计划2018年首批科研院所完成转制，大股东机电系统旗下两家优质院所（609所和610所）位列其中，预计下半年改制进程将加快。
• 整合预期：航空工业提出中航机电与中航电子整合，将促进机载系统相关公司资本运作进程。

关键信息

财务数据概览

营收与成本结构

• 主营业务利润：2018年H1为2,369百万元，同比增长25.66%。
• 经营性利润：2018年H1为588百万元，同比增长54.92%。
• 销售费用：从2017年的171百万元增至2018年H1的193百万元。
• 管理费用：从2017年的1,214百万元增至2018年H1的1,698百万元。
• 财务费用：同比下降41.91%，主要得益于财政贴息冲减。
• 资产减值损失：2018年H1为37百万元，较2017年有所下降。

资产与市场表现

• 预收账款：同比增长39.33%，显示产品需求旺盛。
• 存货：同比增长17.07%，反映公司业务扩张和产品交付周期延长。
• 市值与PE：截至2018年8月30日，公司流通A股市值为24198百万元，对应PE为29倍，预计2018-2020年PE分别为29、25、21倍。
• 市场数据：2018年8月30日收盘价为7.7元，市净率为3.3，息率为0.32。

风险提示

• 军费支出未达预期；
• 军机采购进程不及预期；
• 定价机制改革落地不达预期。

投资评级说明

• 证券评级：买入（Buy）——相对强于市场表现20%以上；
• 行业评级：看好（Overweight）——行业超越整体市场表现；
• 基准指数：沪深300指数。

机构与联系信息

• 证券分析师：韩强（hanqiang@swsresearch.com）
• 研究支持：王贺嘉、王加煨、李蕾
• 联系人：李蕾（lilei@swsresearch.com）
• 销售团队联系人：
  • 上海：陈陶（chentao@swsresearch.com）
  • 北京：李丹（lidan@swsresearch.com）
  • 深圳：胡洁云（hujy@swsresearch.com）

法律声明

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