20180519-太平洋-中航资本-600705.SH-乘军民融合东风_金控航母启航_29页_1mb

中航资本 (600705) 总结

核心内容

中航资本是中国航空工业集团旗下的综合金融控股平台，致力于打造“综合金融、产业投资、国际业务”三大业务板块，实现产融结合。公司拥有证券、信托、租赁、财务公司、期货等稀缺金融牌照，业务规模较大，资产质量较优。在金控平台审批趋严的背景下，中航资本的优势日益凸显。

主要观点

• 综合金融平台：中航资本通过旗下子公司开展融资租赁、信托、证券、财务、期货等业务，构建了完整的金融牌照体系。
• 军民融合发展：公司作为十二大军工集团中唯一一家上市金控，积极参与军工企业改制、资产证券化等，助力国家战略实施。
• 资本运作：通过员工持股计划和子公司增资扩股，公司增强资本实力和盈利能力，提升市场竞争力。
• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为33.63亿元、39.22亿元、44.44亿元，年均增长约15%。公司合理市值在672-773亿元之间，目标价8.0元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 金融布局：公司拟出资设立百亿AMC，进一步完善金融产业布局，提升抗风险能力和综合金融服务能力。

关键信息

股票数据

• 昨收盘：5.51元
• 目标价：8.0元
• 总股本/流通：8,976/7,619百万股
• 总市值/流通：49,460/41,978百万元
• 12个月最高/最低：6.47/5.18元

盈利预测与财务指标

业务板块与子公司

• 中航租赁：国内首批融资租赁试点企业之一，注册资本74.66亿元，2017年营收55.43亿元，利润13.60亿元。
• 中航证券：注册资本19.85亿元，2017年营收9.62亿元，利润3.55亿元。
• 中航信托：注册资本46.57亿元，2017年营收27.41亿元，利润21.55亿元。
• 中航财务：注册资本25亿元，2017年营收15.77亿元，利润8.93亿元。
• 中航资本国际：开展产业投资和国际业务，助力公司全球化发展。

产业投资

• 中航新兴投资和中航航空投资：构建了新兴产业投资和航空产业投资平台，投资于战略新兴产业和航空产业。
• 混合所有制改革：参与合肥江航飞机装备有限公司混改项目，拟受让中航机电系统持有的28.6%股权，预计获得较好投资收益。

融资与资本运作

• 员工持股计划：2017年11月完成1.05亿员工持股计划，锁定期12个月，成交均价6.14元/股。
• 子公司增资扩股：中航投资拟启动不超过110亿增资扩股，引入战略投资者，增强资本实力。
• 设立AMC公司：拟出资35亿元设立成都益航资产管理有限公司，注册资本100亿元，预计提升不良资产处置能力。

结论

中航资本凭借航空工业集团的背景和资源，积极布局综合金融、产业投资和国际业务，形成“产-投-融”协同模式。在军民融合政策推动下，公司有望在军工资产证券化、国企混改、技术引进等领域获得广阔发展空间。未来公司通过增资、设立AMC等措施，进一步增强资本实力和盈利能力，具备较高的投资价值。