城投非标手册（2020版）：西北篇-20200928-国金证券-21页_1mb

城投非标手册（2020版）——西北篇总结

核心内容概览

本报告对西北地区（宁夏、青海、甘肃、新疆、陕西）城投平台的非标及融资租赁使用情况进行梳理，分析其融资结构、主体资质及潜在风险。总体来看，西北地区城投平台对非标及融资租赁依赖程度不高，但陕西与宁夏的占比相对较高。

主要观点与关键信息

1. 融资结构与地区差异

• 整体占比：西北地区长期非标及融资租赁综合占比约为 $8.65%$，其中宁夏和陕西占比最高，分别为 $11.59%$ 和 $11.56%$。
• 地区差异：
  • 宁夏：更依赖融资租赁，长期融资租赁占比为 $9.96%$。
  • 陕西：更依赖非标融资，长期非标融资占比为 $6.72%$。
  • 新疆、甘肃、青海：长期非标及融资租赁占比总和相对较低，且融资租赁占比高于非标。

2. 行政层级与评级影响

• 行政层级：
  • 非标融资：省及省会（单列市）和县及县级市平台占比较高，分别为 $4.26%$ 和 $4.17%$。
  • 融资租赁：县及县级市平台占比较高，为 $7.04%$。
• 主体评级：
  • 非标融资：中低评级平台更依赖非标融资。
  • 融资租赁：AA+、AA级平台更依赖融资租赁。

3. 主要融资用途

• 非标融资：主要用于城市基础设施建设、土地整理开发、物业管理、咨询服务等。
• 融资租赁：主要用于道路设施、管网、机械设备、办公用品等，涉及城市基础设施建设、房地产开发、物业管理等领域。

4. 高占比平台分析

• 非标融资：
  • 陕西省非标融资占比最高的平台为西安高新区草堂科技产业基地发展有限公司（$49.42%$）和西安国际陆港投资发展集团有限公司（$45.52%$）。
  • 这些平台资产规模较小，主体评级以AA及以下为主，且盈利能力和偿债能力较弱。
• 融资租赁：
  • 新疆昌吉城市建设投资发展有限责任公司（$61.97%$）和陕西榆神能源开发建设集团有限公司（$42.46%$）为融资租赁占比最高的平台。
  • 中小规模、中低评级平台更依赖融资租赁。

5. 融资与偿债能力分析

• 非标融资高占比平台：
  • 资产规模较小，资产负债率较高，盈利能力弱，对政府补助依赖程度高。
  • 应收账款及其他应收款占比高，回款情况差，现金流压力大。
  • 建议关注融资结构、融资成本、应收款项回款情况和政府补助可持续性。
• 融资租赁高占比平台：
  • 资产规模中等偏小，融资租赁物主要为道路、管网等基础设施。
  • 建议关注其债务结构和偿债能力。

6. 风险提示

• 转型风险：城投公司可能加速向产业转型，存在转型失败及外部支持减弱的风险。
• 再融资风险：金融去杠杆趋势不变，部分主体可能面临再融资接续困难的风险。
• 财务披露风险：部分企业财务明细未详细披露或会计处理粗糙，可能影响结论准确性。

总结

西北地区城投平台整体对非标及融资租赁依赖程度不高，但陕西和宁夏的依赖程度相对较高。非标融资主要用于中低评级平台，而融资租赁则更集中于县及县级市平台。高占比平台多为中小型城投，其业务主要集中在城市基础设施、土地整理开发、房地产开发等领域，但多数存在盈利和偿债能力较弱的问题。投资者需关注其融资结构、现金流压力、政府补助可持续性及再融资风险。