20160816-安信证券-电力设备行业深度分析：燃料电池产业分析之二：美股燃料电池公司股价表现分析_26页_1mb

美股燃料电池公司股价表现分析总结

核心内容

本报告分析了三家典型的纳斯达克上市燃料电池公司——Ballard（BLDP）、Plug Power（PLUG）和Hydrogenics（HYGS）的股价表现、财务状况及市场动态，旨在为投资者提供参考，尤其关注国内相关企业的投资机会。

主要观点

1. 订单驱动显著：三家公司的股价波动与订单数量密切相关，订单落地会引发股价大幅上涨，但业绩下滑时股价则出现持续低迷。
2. 政策与技术引进推动产业化：2020年前国家对燃料电池补贴力度较大，且国内企业通过引进国外技术、合资和并购等方式加速产业化进程。
3. 技术引进是关键：国内燃料电池产业技术相对滞后，通过技术引进、合作及并购，可以快速提升技术水平并实现商业化。
4. 重点推荐企业：大洋电机、雪人股份等在技术引进和订单落地方面表现突出，值得关注。

关键信息

1. 三家公司的股价表现

• Ballard（BLDP）：

  • 2013年股价上涨超500%，2016年7月市值约3.03亿美元。
  • 股价波动显著，受订单驱动影响明显。
  • 与Nasdaq指数相比，最大涨幅达999.47%，最大跌幅达-87.34%。

• Plug Power（PLUG）：

  • 2013年股价上涨超700%，2016年7月市值约3.2亿美元。
  • 股价波动剧烈，最大涨幅达771.43%，最大跌幅达-90.24%。
  • 与Nasdaq指数相比，表现波动较大，但订单落地后涨幅显著。

• Hydrogenics（HYGS）：

  • 2013年股价上涨超300%，2016年7月市值约0.88亿美元。
  • 股价波动显著，最大涨幅达533.92%，最大跌幅达-86.73%。
  • 与Nasdaq指数相比，波动剧烈，但重要订单落地后表现强劲。

2. 财务状况分析

• Ballard：

  • 营收波动大，受订单数量影响显著。
  • 净利润为负，但逐步缩减，未来有望转正。
  • 毛利率较低且波动大，负债率较低，呈下降趋势。
  • 研发投入高，占营收比重超过20%，累计投入超10亿美元。

• Plug Power：

  • 营收增长显著，2014年因沃尔玛订单实现跨越式增长。
  • 净利润为负，但2015年开始收窄。
  • 毛利率逐步上升，2015年达到13.2%。
  • 研发投入持续增加，2015年同比增加131%。

• Hydrogenics：

  • 营收受欧元和加元疲软影响波动较大。
  • 净利润为负，且受汇率影响亏损扩大。
  • 毛利率下滑，负债率较高，但通过融资有所缓解。
  • 研发投入稳定，2014年后逐步增加。

3. 产业合作与订单情况

• Ballard：

  • 与国鸿氢能、大洋电机等达成多项合作，包括技术引进、本地化生产等。
  • 2016年7月与国鸿氢能签署1.68亿美元的燃料电池组技术引进和生产协议。
  • 2015年重型动力系统在中国燃料电池汽车上应用，标志着技术落地。

• Plug Power：

  • 与沃尔玛签订1738套GenDrive燃料电池单元的合同，价值超5000万美元。
  • 2015年占据全球燃料电池叉车95%的市场份额。
  • 与Axane SA合资经营HyPulsion，拓展欧洲市场。

• Hydrogenics：

  • 与Kolon、ALSTOM、亿华通等达成多项合作，包括制氢设备和燃料电池订单。
  • 与亿华通签署1350万美元的采购协议，预计2016-2017年交付。
  • 与E.ON合作，供货1.5MW级电解水氢生产设备，技术领先。

4. 投资建议

• 重点关注企业：大洋电机、雪人股份。
• 大洋电机：
  • 与Ballard达成9.9%股权认购协议，未来可增持至20%。
  • 与Ballard、国鸿氢能达成多项合作，是A股最核心的燃料电池标的。
• 雪人股份：
  • 持有燃料电池压缩机核心供应商OPCON公司17.01%股份。
  • 在燃料电池关键部件领域具备优势。

5. 风险提示

• 合作进展不顺利：可能影响订单落地。
• 订单不落地：导致股价波动和业绩下滑。
• 政策不达预期：可能影响行业整体发展。

总结

美股燃料电池公司股价表现高度依赖订单驱动，波动性强。政策支持和技术引进是推动燃料电池产业化的双轮驱动因素。国内企业通过与国外先进公司合作，有望实现技术突破和市场扩张。投资建议关注技术引进、订单落地明确的上市公司，如大洋电机和雪人股份。需警惕合作进展、订单落地及政策变化等风险。