20160711-安信证券-燃料电池产业分析之一：星星之火，正待燎原_28页_1mb

报告摘要

燃料电池产业分析总结

核心内容

燃料电池是一种通过氢气和氧气电化学反应产生电能的能源技术，具有高能量密度和零排放的优势。根据电解质和燃料的不同，燃料电池分为六类：质子交换膜燃料电池（PEMFC）、直接甲醇燃料电池（DMFC）、固体氧化物燃料电池（SOFC）、碱性燃料电池（AFC）、熔融碳酸盐燃料电池（MCFC）、磷酸燃料电池（PAFC）。其中，PEMFC是当前燃料电池汽车和物料搬运车的首选技术路线，因其低温运行、可灵活调整输出功率等特点。

根据富士经济预测，至2025年，全球燃料电池市场有望达到5.2万亿日元（约合人民币3400亿元），其中PEMFC占比最大。氢燃料电池汽车的商业化进程正在加速，丰田Mirai的推出和专利开放是重要标志，显示其技术已趋成熟。国内方面，国鸿氢能与Ballad合作，计划两年内投放3000套燃料电池系统，福田汽车也斩获氢燃料电池电动客车订单，表明国内燃料电池汽车产业化已悄然开启。

主要观点

市场潜力巨大：氢燃料电池在汽车、无人机、IDC等领域具有广泛的应用前景，未来十年市场空间预计达3400亿元。
成本下降路径清晰：美国计划在2020年实现电堆成本下降至40美元/kW，我国每年约有10亿立方米的废氢可被利用，进一步降低使用成本。
政策支持：我国对燃料电池汽车给予20-50万元不等的购车补贴，同时出台了《中国制造2025》等支持文件，推动燃料电池车的示范运行和产业化发展。
技术成熟度：燃料电池在固定式应用领域（如分布式电站和备用电源）已较为成熟，而在便携式领域仍处于发展初期。
产业链布局：建议从产业链角度关注投资标的，包括氢生产、质子交换膜、双极板、催化剂、空气压缩机、整车企业等。

关键信息

产业链各环节

氢生产：天然气重整制氢成本已与燃油相当，废氢利用可进一步降低成本。
氢气提纯：当前主要采用冷却分离技术，但美国正在开发碳氢膜技术以替代。
氢的储运和加注：国外已有成熟技术，我国富瑞特装在有机物储氢技术上取得阶段性成果。
燃料电池系统：随着规模化生产，电堆成本有望从2015年的53美元/kW降至2020年的40美元/kW，最终目标为30美元/kW。

应用领域

交通领域：燃料电池汽车和无人机是主要应用方向，具有高能量密度和快速加注优势，适合城市交通和物流。
固定式领域：主要用于分布式电站和备用电源，具有高效率和可靠性。
便携式领域：尚未起飞，对电池安全性和续航能力有较高要求，目前仅有少量便携式产品应用。

投资建议

重点关注企业：
- 氢生产：华昌化工
- 质子交换膜：东岳集团（港股）、上海汽车、长城电工、南都电源、新大洲控股、雄韬股份、同济科技
- 双极板：安泰科技
- 氢气存贮装置：富瑞特装
- 催化剂：贵研铂业
- 空气压缩机：雪人股份
- 整车企业：福田汽车、宇通客车
- 氟制品：三爱富、巨化股份