20160726-华泰证券-燃料电池汽车产业研究报告之二：各国政策加快促进燃料电池产业化_19页_2mb

报告摘要

燃料电池产业研究报告总结

核心内容

燃料电池技术因其能源高效利用与清洁化开发的优势，被视为引领全球能源变革的重要方向。该技术通过氢气与氧气的化学能转换产生电能，具有低碳排放、高能量密度、快速启动等特性，成为当前新能源领域的重点发展方向。

主要观点

燃料电池技术分类与特点：
- 碱性燃料电池（AFC）：主要应用于航天领域，采用非铂系催化剂，成本相对较低，但需纯氢和纯氧作为燃料。
- 磷酸燃料电池（PAFC）：商业化程度最高，适用于大型电站，但运行温度较高，需耐腐蚀材料。
- 熔融碳酸盐燃料电池（MCFC）：热电联产效率高，适合固定式发电，但启动时间长，需长时间达到额定功率。
- 固体氧化物燃料电池（SOFC）：适用于家庭分布式发电和数据机房，热效率高，但需高温运行，寿命和效率有待提升。
- 质子交换膜燃料电池（PEMFC）：是车用燃料电池的主流技术，具有低温运行、启动快、比功率高、体积小等优势，但催化剂成本较高，主要依赖铂系贵金属。
- 直接甲醇燃料电池（DMFC）：作为PEMFC的分支，具备便携式应用潜力，但存在寿命和功率下降问题。
全球燃料电池发展现状：
- 2015年全球燃料电池出货量和容量显著增长，质子交换膜燃料电池占据主导地位。
- 美国：通过税收抵免政策推动燃料电池发展，加州在加氢站和燃料电池车推广方面领先。
- 日本：家庭用燃料电池系统（如Ene-Farm）发展迅速，燃料电池车商业化和加氢站建设持续推进。
- 欧洲：推进跨国境加氢站建设，致力于构建氢气基础设施网络。
中国燃料电池发展策略：
- 政策扶持力度大，通过市场换技术吸引外资企业进入。
- 国内燃料电池产业链正在逐步完善，部分企业已具备技术优势。
- 随着燃料电池系统量产，成本有望大幅下降，但目前仍处于技术验证阶段。

关键信息

燃料电池成本结构：在乘用车80kW质子交换膜燃料电池系统中，电堆成本占比高达67%，其中催化剂占电堆成本的49%。
市场空间预测：当燃料电池系统年销量达到50万套时，制造成本可降至53-55美元/kW，对应乘用车燃料电池系统市场空间不低于22亿美元（约合120亿元人民币）。
产业链分析：
- 上游：包括双极板、催化剂、质子交换膜等材料和部件生产企业。
- 中游：负责膜电极和电堆的生产。
- 下游：涉及固定式发电、交通运输设备和便携式电源系统的应用企业。
主要上市公司：
- 部件/材料企业：安泰科技、贵研铂业、东岳集团。
- 电堆/系统企业：上汽集团、福田汽车、金龙汽车、大洋电机、雪人股份、中材科技、京城股份、富瑞特装、怡球资源、德威新材。
风险提示：
- 燃料电池成本量产后不能快速下降。
- 新技术可能淘汰现有燃料电池技术。
- 主要汽车企业燃料电池汽车量产时点延后。