20160816-安信证券-电力设备行业深度分析_燃料电池产业分析之二_美股燃料电池公司股价表现分析_25页_1mb

美股燃料电池公司股价表现及产业分析总结

核心内容

本报告分析了2016年美股燃料电池行业的三家代表性公司——巴拉德（Ballard）、普拉格（Plug Power）和氢能公司（Hydrogenics）的股价表现、财务状况及市场动态，旨在为国内投资者提供参考，特别是在燃料电池汽车产业化加速落地的背景下。

主要观点

1. 订单驱动股价波动
   海外燃料电池公司股价受订单影响显著，技术进步和订单落地会引发股价大幅上涨，但若订单减少或业绩下滑，股价又会低迷。例如，Ballard在2013年订单增加后股价涨幅超过500%，但随后因订单减少而下跌。

2. 政策与技术引进推动产业化
   2020年前国家对燃料电池汽车的补贴政策依然存在，同时国内企业通过引进国外先进公司的技术、建立合资公司和采购协议等方式加速燃料电池商业化。2016年，国鸿氢能与Ballard达成多项合作，标志着我国氢能商业化的重要里程碑。

3. 技术引进是快速发展的有效途径
   国内燃料电池产业技术相对落后，多数采用进口膜电极组件。借鉴高铁和风电发展经验，技术引进、合资及并购是实现高起点发展的有效方式，有助于消化吸收技术并进行再创新。

4. 重点推荐公司
   投资建议关注大洋电机和雪人股份，这两家公司通过技术引进和合作实现了燃料电池领域的突破。

5. 风险提示
   氢燃料电池合作进展不顺利、订单未能落地、政策不达预期是主要风险因素。

关键信息

1. 公司概况

• 巴拉德（Ballard）
  成立于1979年，是全球领先的燃料电池公司，1995年在Nasdaq上市。主要产品包括质子交换膜燃料电池系统，2015年在中国市场开始应用重型动力系统。

• 普拉格（Plug Power）
  专注于燃料电池系统集成，2008年起专注于物料搬运市场。2014年与沃尔玛签订大单，推动其业务快速增长，2015年占据全球燃料电池叉车95%的市场份额。

• 氢能公司（Hydrogenics）
  加拿大公司，主要业务涵盖电解水制氢和大型燃料电池系统，2016年与亿华通签署1350万美元采购协议，并在多个领域与知名企业达成合作。

2. 股价表现

• 巴拉德
  股价在2013年之后因订单增加而大幅上涨，但随后因订单减少而下跌。2016年7月，市值约3.03亿美元，股价波动剧烈。

• 普拉格
  2013年股价涨幅达771.43%，但随后也经历了大幅下跌。2016年7月，市值约3.2亿美元，订单驱动的股价波动特征明显。

• 氢能公司
  股价在2013年因获得重要订单而大幅上涨，但随后因市场波动而下跌。2016年7月，市值约0.88亿美元，股价波动幅度较大。

3. 财务状况

• 巴拉德
  营业收入波动频繁，2011-2015年净利润为负，但逐步收窄。2016年大洋电机收购其9.9%股份后，公司有望实现市场扩张和盈利。

• 普拉格
  2014年因与沃尔玛签订大单，营收和利润大幅增长。2015年毛利率上升至13.2%，但仍处于亏损状态。

• 氢能公司
  营收和净利润持续为负，但毛利率和资产负债率有所改善。2016年持有订单9800万美元，业务增长动力增强。

4. 市售率与订单关系

• 巴拉德：2008-2016年季度平均市售率（P/S）为3.44，订单与股价走势高度相关。

• 普拉格：2008-2016年季度平均市售率（P/S）为5.44，订单驱动股价波动明显。

• 氢能公司：2009-2016年季度平均市售率（P/S）为2.36，订单和市场动态对其股价有重要影响。

投资建议

• 重点关注：大洋电机和雪人股份，因其在燃料电池领域有显著合作进展和订单落地预期。
• 投资逻辑：通过技术引进、合资及并购实现高起点发展，关注订单进展和市场拓展。

风险提示

• 合作进展不顺利：可能影响技术引进和市场拓展。
• 订单不落地：直接影响公司营收和股价表现。
• 政策不达预期：补贴政策变化可能影响产业发展速度。

附录

• 表格内容：展示了三家公司的分阶段股价与Nasdaq指数的对比，反映了股价波动与市场走势的关联。
• 图表内容：包括公司财务指标、市场表现及合作进展等，提供了详细的市场分析支持。