2021-08-10-联合资信-7月利率债延续牛市行情_美元兑人民币汇率保持相对稳定_9页_729kb

(二零二一年七月月报)

7月利率债延续牛市行情

• 基本面：制造业PMI连续四个月回落，经济修复动能减弱，产需两端同步放缓，工业扩张趋势趋缓，叠加CPI同比小幅回落、PPI虽高位但上涨幅度有限，支撑国债收益率下行空间。
• 资金面：7月资金利率全面下行，主要因全面降准及货币政策跨周期调节，预计降准置换MLF操作或推动中小企业融资成本下降，带动社融存量增速触底反弹，利好国债收益率下行。
• 一级发行市场：总发行规模环比上升，但净融资规模因国债到期放量而下降；专项债发行节奏放缓，预计下半年部分额度将平滑至四季度，利率债供给压力整体缓解。
• 二级交易市场：利率债收益率普遍下行，交易活跃度上升；期限利差多数走阔，反映短端利率受资金面影响更显著，国债收益曲线趋于陡峭化。
• 国别利差：主要经济体十年期国债收益率普遍下行，与我国利差除日本略有收窄外总体走阔，国债对外吸引力较强。
• 汇率：7月人民币兑美元小幅升值0.01%，短期基本稳定；预计下半年美元兑人民币有震荡贬值压力，但贬值可控，对债市影响有限。

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