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人民币汇率弹性增强助力外储稳定 ——2018年7月外汇储备数据点评总结

核心内容

2018年7月，中国外汇储备规模较上月增加58亿美元，连续两个月保持增长，稳定在3万亿美元以上。此次外储增长主要由交易因素和非交易因素共同作用，其中交易因素导致外储减少约360亿美元，非交易因素（估值效应）则使外储增加约38亿美元，最终实现净增长。

主要观点

• 人民币汇率弹性增强：7月人民币对美元贬值3.03%，远超美元指数0.02%的升幅，说明人民币汇率弹性明显增加。
• 结售汇顺差缩小：在央行加强外汇管制和国内经济下行压力加大的背景下，7月银行结售汇顺差预计缩小至0亿美元。
• 央行干预力度平稳：由于央行在外汇市场上的操作数据不透明，仅能估算其干预力度约为360亿美元。
• 估值效应贡献正向：非交易因素导致外储增加约38亿美元，主要来源于美国国债价值重估和应计利息收入。

关键信息

交易因素（预计耗费外储360亿美元）

• 美元指数：7月美元指数相对平稳，环比上升0.02%。
• 人民币对美元汇率：由6月末的6.6246升至7月末的6.8255，贬值3.03%，汇率弹性显著增强。
• 银行结售汇顺差：预计缩小至0亿美元左右，反映市场结售汇行为趋于平衡。
• 央行干预：为满足用汇需求和其他市场干预，预计外储损耗约360亿美元。

非交易因素（估值效应，预计增加外储38亿美元）

2.1 价值重估

• 美国国债收益率：7月环比上升0.12%，导致国债价格下降，使外储减少约43亿美元。
• 应计利息收入：预计为84亿美元，抵消部分价值重估的负面影响，使外储增加约41亿美元。
• 美国国债持有量：2018年5月达到11831亿美元，显示增持趋势。

2.2 汇兑损益

• 美元指数波动：7月环比上升0.02%，导致非美元资产兑换为美元时产生汇兑损失，外储减少约3亿美元。
• 计价货币影响：由于美元作为外储计价货币，美元指数变化会对外储规模产生影响。

风险提示

• 宏观经济下行：可能对跨境资本流动和外汇储备造成压力。
• 政策变动风险：央行外汇管制措施的调整可能影响外储变动。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：分为推荐、谨慎推荐、中性和回避四个等级，分别对应不同的收益率预期。
• 行业投资评级：分为领先大市、同步大市和落后大市，依据行业指数相对于沪深300的表现进行划分。

图表说明

• 图1：7月份外汇储备有所提高。
• 图2：人民币贬值预期和外汇储备变化。
• 图3：汇率贬值预期与结售汇差额关系。
• 图4：央行干预等引起的外储变动。
• 图5：2015年以来中国持有的美国国债变化。
• 图6：美国国债收益率上升导致外储重估价值减少。
• 图7：中国持有的美国国债应计利息情况。
• 图8：美元指数环比提高导致外储减少。

总结

2018年7月，中国外汇储备规模因人民币汇率弹性增强和估值效应共同作用而保持稳定增长。人民币对美元的快速贬值，显示了汇率机制的灵活性，同时也反映了市场对外汇储备变动的影响。尽管央行干预和结售汇逆差对外储造成一定压力，但美国国债的应计利息收入和美元指数相对平稳的汇率变动，使得估值效应总体呈正向贡献。未来外储变动仍需关注宏观经济走势和政策调整。