20230522-东吴证券-固收深度报告_转债行业图谱系列（七）_医药商业行业可转债梳理（行业分析篇）_24页_965kb

医药商业行业分析总结（东吴证券固收深度报告）

1. 行业概述

• 刚性需求稳定增长：人口老龄化、慢性病患病率上升及居民医药消费升级，推动长期需求增长。
• 医改政策驱动行业变革：“处方外流”、“两票制”、“带量采购”等政策加速行业整合。
• 疫后消费常态化：疫情影响消退，医疗保健消费恢复常态，零售市场复苏。

2. 产业链分析

• 上游：西药供应占比71%，中成药14%，医疗器材8%，其他企业聚焦特定品类。
• 中游：批发与零售并存，纯销业务占比72%，调拨业务27%；下游以医院为主，零售终端占比29%。
• 议价能力：上游议价较强，下游主导力弱，利润空间受政策压缩。

3. 竞争格局

• 批发赛道（CR100从2012年64%增至2021年74%）：国药集团、上海医药、华润医药、九州通为龙头，集中度提升空间较大。
• 零售赛道（CR100从2014年28%增至2021年36%）：连锁药店占比提升，大参林、老百姓、一心堂等企业加速扩张。

4. 供需现状

• 需求端：人口老龄化与慢性病推动长期需求，政策推动“处方外流”，零售处方占比达68%。
• 供给端：企业通过并购、加盟扩张市场，龙头加强产业链整合，线上业务增长显著。

5. 核心竞争力

• 规模优势：大型企业议价能力强，终端合作偏好龙头企业。
• 资金优势：资本密集行业需长期投入，现金流压力大。
• 专业服务与渠道：连锁药店提升服务，上游资源依赖医院准入与品种授权。

6. 风险提示

• 政策变动风险：医改政策调整影响行业格局。
• 药价降幅超预期：利润空间被压缩。
• 处方外流不及预期：零售市场增长受阻。