20231122-东吴证券-转债行业图谱系列（十六）_养鸡业可转债梳理_34页_1mb

养鸡业可转债研究报告总结

核心观点

• 晓鸣转债：幼年期平衡偏债，股价波动影响股性，当前溢价率高。
• 湘佳转债：业绩承压偏债，价格低位运行，债底保护效果显著。
• 禾丰转债：弹性较强偏债型标的选择推荐，具备向上突破条件。

分级一览

一、基本面表现

• 晓鸣股份(300967):

  • 2023前三季度营收增长1317%，但归母净利润亏损54.6%
  • 主营收入成本上行，毛利率降幅大，生物安全体系和技术优势突出。

• 湘佳股份(002982):

  • 2023前三季度营收增长40.9%，冷鲜业务承压
  • 营收结构优化，但受豆粕价格上涨侵蚀利润。

• 禾丰股份(603609):

  • 2023前三季度营收增长143.3%，饲料主业稳健。
  • 纵向产业链整合优势强，生物安全体系成熟。

二、行业与公司展望

• 行业趋势：

  • 肉类需求稳定，毛鸡屠宰利润波动上升。
  • 饲料成本高企，肉禽价格下行通道待企稳。
  • 销量分化明显，消费端冰鲜产品转型加速。

• 公司展望：

  • 禾丰股性最优，产业化布局可行空间大。
  • 湘佳业绩优先，渠道布局全国化。
  • 晓鸣幼龄期，短期稳态平衡型标的。

三、条款博弈分析

• 下修情况：

  • 三者暂无回售压力：剩余年限长，票面利率低。
  • 鸡价低位，公司基本面稳健，倾向于不下修条款。

• 强赎把握：

  • 散转债“幼龄+高溢价”对强赎不敏感。
  • 禾丰刚解除赎回锁定期，潜在条款博弈窗口。

四、风险提示

• 转股下修风险：三者价格逼近下修线，债性显著下降。
• 强赎兑现风险：若公司基本面改善恢复盈利，存在提前赎回强赎可能。
• 黑天鹅事件影响：肉鸡行情波动剧烈，使财务数据高度弹性。

五、投资策略建议

免责声明：本报告基于历史数据及研究报告整合，不构成直接投资建议，读者应自行验证。