20260424-国信证券-宝丰能源-600989.SH-一季度归母净利同环比提升_油煤价差强化成本优势_7页_832kb

宝丰能源 (600989.SH) 详细总结

核心内容

宝丰能源在2026年一季度实现了营收和净利润的显著增长，表现出良好的业绩表现和成本控制能力。公司整体盈利能力增强，财务指标持续优化，显示出其在行业中的竞争力和成长潜力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2026年一季度公司营收132.4亿元，同比增长22.9%，环比增长6.0%；归母净利润36.6亿元，同比增长50.2%，环比增长52.5%；扣非归母净利润34.0亿元，同比增长30.9%，环比增长33.4%。
• 毛利率和净利率稳定：一季度毛利率为37.4%，净利率为27.7%；期间费用率5.4%，费用管控持续优化。
• 聚烯烃产能释放：受益于内蒙古300万吨煤制烯烃项目全面达产，公司聚乙烯和聚丙烯销量同比和环比均增长40%和2%；产品价格虽同比小幅下滑，但受益于油价上涨，环比有所回升。
• EVA/LDPE产销增长：一季度EVA和LDPE产量及销量分别同比增长23%和39%，尽管平均售价同比和环比均下降，但销量增长弥补了部分利润损失。
• 焦炭业务表现平稳：焦炭销量同比增长0.9%，环比下降2%；产品价格同比和环比分别下降0.5%和4%，主要受行业供需宽松及春节淡季影响。
• 成本优势强化：煤炭采购成本同比下降，油煤价差扩大，公司成本优势显著，煤制烯烃装置成本较油制烯烃低约3127元/吨，进一步提升盈利能力。
• 投资建议：鉴于原油价格高位震荡及油煤价差扩大，公司成本优势显著，上调2026-2028年归母净利润预测至150.93/153.64/161.30亿元，对应EPS为2.06/2.10/2.20元，当前PE为14.0/13.7/13.1X，维持“优于大市”评级。

关键信息

财务预测与估值

项目进展

• 宁东四期烯烃项目：计划于2026年底建成投产。
• 新疆烯烃项目、内蒙二期烯烃项目：前期工作正在积极推进，为公司长期成长提供动能。

市场表现

• 投资评级：优于大市（维持）。
• 收盘价：28.78元。
• 总市值：211,054百万元。
• 52周最高价/最低价：36.49/15.33元。
• 近3个月日均成交额：3862.03百万元。

风险提示

• 项目投产不及预期
• 原材料价格上涨
• 下游需求不及预期

行业对比

财务状况

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

总结

宝丰能源在2026年一季度展现出强劲的业绩增长，受益于聚烯烃产能释放、油价上涨带来的成本优势以及下游需求的边际改善。公司财务指标持续优化，盈利能力和资产效率提升，投资建议维持“优于大市”评级。未来项目持续投产将为公司提供长期成长动力，但需关注项目进展、原材料价格波动及下游需求变化等潜在风险。