> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宝丰能源 (600989.SH) 详细总结 ## 核心内容 宝丰能源在2026年一季度实现了营收和净利润的显著增长，表现出良好的业绩表现和成本控制能力。公司整体盈利能力增强，财务指标持续优化，显示出其在行业中的竞争力和成长潜力。 ## 主要观点 - **业绩表现强劲**：2026年一季度公司营收132.4亿元，同比增长22.9%，环比增长6.0%；归母净利润36.6亿元，同比增长50.2%，环比增长52.5%；扣非归母净利润34.0亿元，同比增长30.9%，环比增长33.4%。 - **毛利率和净利率稳定**：一季度毛利率为37.4%，净利率为27.7%；期间费用率5.4%，费用管控持续优化。 - **聚烯烃产能释放**：受益于内蒙古300万吨煤制烯烃项目全面达产，公司聚乙烯和聚丙烯销量同比和环比均增长40%和2%；产品价格虽同比小幅下滑，但受益于油价上涨，环比有所回升。 - **EVA/LDPE产销增长**：一季度EVA和LDPE产量及销量分别同比增长23%和39%，尽管平均售价同比和环比均下降，但销量增长弥补了部分利润损失。 - **焦炭业务表现平稳**：焦炭销量同比增长0.9%，环比下降2%；产品价格同比和环比分别下降0.5%和4%，主要受行业供需宽松及春节淡季影响。 - **成本优势强化**：煤炭采购成本同比下降，油煤价差扩大，公司成本优势显著，煤制烯烃装置成本较油制烯烃低约3127元/吨，进一步提升盈利能力。 - **投资建议**：鉴于原油价格高位震荡及油煤价差扩大，公司成本优势显著，上调2026-2028年归母净利润预测至150.93/153.64/161.30亿元，对应EPS为2.06/2.10/2.20元，当前PE为14.0/13.7/13.1X，维持“优于大市”评级。 ## 关键信息 ### 财务预测与估值 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 32,983 | 48,038 | 62,854 | 63,773 | 65,465 | | 归母净利润（百万元） | 6,338 | 11,350 | 15,093 | 15,364 | 16,130 | | 每股收益（元） | 0.86 | 1.55 | 2.06 | 2.10 | 2.20 | | P/E | 33.3 | 18.6 | 14.0 | 13.7 | 13.1 | | P/B | 4.9 | 4.4 | 3.7 | 3.3 | 2.9 | | EV/EBITDA | 24.1 | 14.5 | 10.4 | 10.3 | 9.8 | ### 项目进展 - **宁东四期烯烃项目**：计划于2026年底建成投产。 - **新疆烯烃项目**、**内蒙二期烯烃项目**：前期工作正在积极推进，为公司长期成长提供动能。 ### 市场表现 - **投资评级**：优于大市（维持）。 - **收盘价**：28.78元。 - **总市值**：211,054百万元。 - **52周最高价/最低价**：36.49/15.33元。 - **近3个月日均成交额**：3862.03百万元。 ### 风险提示 - 项目投产不及预期 - 原材料价格上涨 - 下游需求不及预期 ## 行业对比 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 收盘价（元） | 2025 EPS | 2026E EPS | 2025 PE | 2026E PE | P/B | EV/EBITDA | |----------|----------|----------|-------------|----------|-----------|---------|----------|-----|------------| | 600426.SH | 华鲁恒升 | 优于大市 | 36.33 | 1.56 | 2.23 | 23.2 | 16.3 | 2.3 | 24.1 | | 601088.SH | 中国神华 | 无评级 | 46.98 | 2.66 | 2.62 | 17.7 | 17.9 | 2.5 | 14.5 | | 002648.SZ | 卫星化学 | 优于大市 | 27.38 | 1.58 | 2.23 | 17.3 | 12.3 | 2.6 | 14.5 | | 600989.SH | 宝丰能源 | 优于大市 | 28.78 | 1.55 | 2.06 | 18.6 | 14.0 | 4.4 | 10.4 | ## 财务状况 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 现金及现金等价物 | 2,477 | 1,345 | 17,245 | 28,229 | 33,870 | | 流动资产合计 | 4,786 | 4,773 | 22,298 | 32,765 | 38,652 | | 固定资产 | 73,342 | 70,772 | 70,139 | 68,038 | 68,576 | | 资产总计 | 89,566 | 90,152 | 106,922 | 115,164 | 121,466 | ### 负债与股东权益（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 短期借款及交易性金融负债 | 7,119 | 5,723 | 5,438 | 6,093 | 5,751 | | 流动负债合计 | 21,250 | 15,933 | 24,260 | 24,757 | 22,863 | | 长期负债合计 | 25,310 | 25,829 | 25,804 | 25,779 | 25,754 | | 负债合计 | 46,560 | 41,763 | 50,064 | 50,536 | 48,617 | | 股东权益 | 43,006 | 48,390 | 56,857 | 64,628 | 72,849 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 15,050 | 7,229 | 28,812 | 22,921 | 21,892 | | 投资活动现金流 | -28 | 1,184 | -6,000 | -5,000 | -8,000 | | 融资活动现金流 | -13,828 | -9,545 | -6,911 | -6,938 | -8,251 | | 现金净变动 | 1,194 | -1,132 | 15,900 | 10,984 | 5,641 | ## 总结 宝丰能源在2026年一季度展现出强劲的业绩增长，受益于聚烯烃产能释放、油价上涨带来的成本优势以及下游需求的边际改善。公司财务指标持续优化，盈利能力和资产效率提升，投资建议维持“优于大市”评级。未来项目持续投产将为公司提供长期成长动力，但需关注项目进展、原材料价格波动及下游需求变化等潜在风险。