20220318-申港证券-宝丰能源-600989.SH-宝丰能源2021年报点评_成本优势依旧显著_业绩前景长期向好_5页_728kb

宝丰能源 2021年报总结

核心内容

宝丰能源在2021年实现营业收入233亿元，同比增长46.29%，归母净利润70.70亿元，同比增长52.95%。尽管销售毛利率同比减少2.89%，但销售净利率有所提升，达到30.35%。公司通过优化成本结构和提升产品价格，有效增厚了利润，展现出良好的经营能力和成本控制能力。

主要观点

• 业绩增长驱动因素
  公司主营产品聚烯烃和焦炭实现量价齐升，推动业绩增长。其中，聚烯烃销量增加4.21万吨，价格上涨13.72%；焦炭销量增加11.71万吨，价格上涨69.70%。未来两年，随着全球油价维持在70-90美元/桶区间，聚烯烃价格将获得一定支撑，而供给侧改革背景下，焦炭价格也有望保持高位，进一步提升公司盈利水平。

• 成本控制措施
  面对原料价格上涨压力，公司通过多种方式降低影响，包括引入新疆高热值煤、优化焦煤配比、增加自产煤比例等，从而有效控制成本，维持较高的毛利率水平。

• 重大项目推进
  公司多个重大项目预计在2022-2023年陆续投产，包括300万吨/年焦化多联产项目（2022年上半年）、宁东三期50万吨/年煤制烯烃与50万吨C2-C5综合利用制烯烃项目（2023年上半年），以及内蒙古400万吨/年煤制烯烃示范项目（待环评批复后启动）。这些项目将显著提升公司的规模优势和成本优势。

• 产业链延伸与绿氢布局
  公司正在通过引进或并购高端精细化工项目，进一步拓展产业链，提升盈利能力和抗风险能力。同时，公司率先布局绿氢项目，探索新能源与现代煤化工一体化融合发展路径，计划自2022年起每年新增绿氢产能3亿标方，助力实现碳中和目标。

关键信息

• 财务表现

  • 2021年营业收入：233亿元，同比增长46.29%
  • 2021年归母净利润：70.70亿元，同比增长52.95%
  • 销售毛利率：42.21%，同比减少2.89%
  • 销售净利率：30.35%，同比增加1.33%
  • EPS（2021年）：0.97元，对应PE为15.89
  • 预计2022-2024年归母净利润分别为85.7亿、107.2亿、143.2亿元，对应EPS分别为1.17元、1.46元、1.95元，PE分别为13.19、10.54、7.89

• 估值与投资策略

  • 当前总市值：1,110亿元，流通市值：302亿元
  • 资产负债率：30.84%
  • 每股净资产：4.18元
  • 投资策略：维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续增长，主要受益于行业景气度提升和项目落地。

• 风险提示

  • 油价大幅下跌风险
  • 原料价格波动风险
  • 项目投产不及预期风险

未来展望

随着公司新项目逐步投产和产业链不断延伸，其规模效应和成本优势将进一步凸显。同时，绿氢项目的布局有助于公司顺应双碳战略，拓展新的增长点。预计未来三年，公司盈利能力将持续增强，业绩前景良好，具备长期投资价值。

项目与产能预测

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 预测收益：2022-2024年公司盈利有望稳步增长，EPS分别为1.17元、1.46元、1.95元，对应PE分别为13.19、10.54、7.89，估值持续下降，投资价值凸显。

总结

宝丰能源凭借其在聚烯烃和焦炭领域的成本优势与业绩增长，展现出强劲的发展势头。随着重大项目落地和绿氢战略的推进，公司未来增长空间广阔，盈利能力和行业地位有望进一步提升，值得长期关注。