20250829-德邦证券-宝丰能源-600989.SH-内蒙项目全面达产_Q2业绩同环比高增_4页_832kb

宝丰能源（600989.SH）投资分析总结

业绩亮点

1. Q2业绩高增：2025年Q2公司实现营收120.49亿元，同比+39.0%；归母净利润32.81亿元，同比+74.2%；扣非净利润29.82亿元，同比+46.6%。环比来看，营收、净利润和扣非利润同比和环比均实现显著增长。
2. 内蒙项目推动增长：内蒙项目投产带动聚乙烯、聚丙烯产量大幅提升，环比增长24%和27.5%。
3. 盈利能力增强：Q2毛利率达38.0%，净利率27.2%，环比分别提升2.6和4.6个百分点。这是由于煤炭价格走弱叠加新项目单耗降低，成本显著改善。

关键看点

1. 成本优势巩固：虽然三季度煤价反弹导致烯烃价差有所收窄，但由于公司成本优势突出，Q3盈利暂未受到显著冲击。长期来看，低成本运营将帮助公司应对原材料价格波动。
2. 项目与产能：宁东四期项目顺利推进，新疆煤制烯烃项目也在进行中，为公司打开进一步成长空间。公司当前已进入产能高速释放阶段。
3. 盈利预测与估值：未来三年（2025-2027年）预计归母净利润同比增速分别为105.6%、10.9%、6.5%。当前维持“买入”评级，对应较低估值。

风险与挑战

1. 价格波动风险：原材料价格大幅波动、油价大幅上涨可能侵蚀利润。
2. 项目建设风险：新项目进度不如预期将影响未来增速。
3. 需求疲软：下游需求不及预期可能影响整体景气度。

结论

宝丰能源凭借内蒙项目投产、产能爬坡以及成本改善，2025年上半年业绩表现强劲，并有望通过新疆项目进一步拓展成长空间。当前估值较低，维持“买入”评级，重点关注成本控制能力和长期产能扩张。