20250821-国金证券-宝丰能源-600989.SH-新产能如期释放_烯烃价差表现良好_4页_950kb

业绩简评总结

2025年中报显示，公司营收228.2亿元，同比增长35.05%；归母净利润57.18亿元，同比增长73.02%。二季度单季营收120.49亿元，同比增长38.97%，归母净利润32.81亿元，同比增长74.17%。公司进行了中期分红，每股派发现金红利0.28元（含税）。

经营分析总结

内蒙项目贡献增长：
内蒙300万吨烯烃项目逐步达产，上半年聚烯烃产量116.35万吨，占总产量48.39%。产量和销量同比环比增长，推动业绩显著提升。三季度新增产能将进入高负荷运行，预计聚烯烃产量继续增长。

盈利改善：
二季度煤炭价格下行，带动成本降低；虽原油价格震荡下行但产品价格未大幅回调，公司毛利率环比提升至37.97%，单吨盈利扩大。三季度煤炭价格小幅回升，但成本优势仍存，盈利下行可控。

产能扩张与未来展望

公司持续推进产能投放，预计2025-2027年营业收入年均增长13.3%，归母净利润年均增长19.4%。核心项目包括：

• 宁夏四期烯烃项目（2025年启动，计划2026年底投产，新增产能显著）；
• 低成本煤制烯烃（折旧率高，但现金流充裕，分红潜力大）。

财务指标与估值

• 盈利能力：毛利率、净利润率持续提升，ROE从14.66%升至22.77%（2025E）；
• 估值：PE从2025年10倍降至2027年8倍，P/B同步下降，维持“买入”评级；
• 分红：未来现金流充裕，分红空间较大。

风险提示

• 原料价格波动（煤炭、原油）；
• 新增产能竞争加剧；
• 需求不及预期；
• 政策变化（如稀土加工贸易禁令）。

总结

公司业绩增长强劲，受益于内蒙项目投产与低成本优势。未来产能扩张将进一步推动业绩增长，当前估值较低且现金流充裕，风险可控，维持“买入”评级。