20230309-国金证券-宝丰能源-600989.SH-成本优势凸显_疫情缓解具有修复空间_4页_867kb

宝丰能源 (600989.SH) 总结

核心内容概述

宝丰能源在2022年实现了284.30亿元的营收，同比增长22.02%；但归母净利润为63.03亿元，同比下降10.86%。其中，第四季度营收69.45亿元，同比下降2.24%；归母净利润9.30亿元，同比下降46.93%。尽管面临行业压力，公司仍凭借成本优势维持较好的盈利表现，四季度毛利率约为21.29%，净利率为13.39%。

主要观点

• 成本优势显著：公司在行业成本压力较大的情况下，仍能保持盈利，表明其在原料采购、生产效率等方面具有较强竞争力。
• 行业修复预期：随着疫情缓解，消费和房地产需求逐步回暖，烯烃和焦炭价格有望回升，公司盈利空间将得到修复。
• 新项目投产：宁夏三期烯烃项目预计年中投产，内蒙项目预计明年四季度投产，将推动公司烯烃产能突破520万吨。新项目采用更先进的工艺，有助于进一步降低成本。
• 盈利预测：公司2023-2025年归母净利润分别为80.51亿元、98.30亿元和163.39亿元，EPS分别为1.10元、1.34元和2.23元/股。当前PE估值为14倍，维持“买入”评级。
• 现金流改善：公司经营活动现金流净额在2023年预计达到10,385百万元，显著提升，反映运营效率和财务健康状况。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年为284.30亿元，同比增长22.02%；2023E为33,077百万元，同比增长16.35%。
• 归母净利润：2022年为63.03亿元，同比下降10.86%；2023E为80.51亿元，同比增长27.74%。
• 净利率：2022年为22.2%，2023E为24.3%，2025E为26.0%。
• PE估值：当前PE为14倍，2023E为14.43倍，2024E为11.82倍，2025E为7.11倍。

投资活动

• 资本开支：2022年为-9,977百万元，2023E为-9,378百万元，2025E为-19,278百万元。
• 筹资活动：2022年为4,469百万元，2023E为-417百万元，2025E为-3,100百万元。

资产负债情况

• 资产总计：2022年为57,578百万元，2023E为66,375百万元，2025E为86,748百万元。
• 负债股东权益合计：2022年为57,578百万元，2023E为66,375百万元，2025E为86,748百万元。
• 资产负债率：2022年为41.17%，2023E为42.36%，2025E为34.18%。

增长潜力

• 产能扩张：新项目投产将推动公司烯烃产能突破520万吨。
• 成本控制：新项目采用更先进的工艺，有助于进一步降低生产成本。
• 盈利修复：疫情缓解及政策调整有望带动需求回暖，提升产品盈利水平。

风险提示

• 原料价格大幅波动
• 政策影响新项目审批
• 项目开工不达预期
• 需求持续低迷

投资建议

• 评级：买入（维持）
• PE估值：当前为14倍，预计2023-2025年PE分别为14.43倍、11.82倍、7.11倍。
• 历史评级：公司近期多次获得“买入”评级，显示市场对其未来增长的信心。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2022年为28,430百万元，2023E为33,077百万元，2025E为62,815百万元。
• 主营业务成本：2022年为19,084百万元，2023E为21,637百万元，2025E为40,559百万元。
• 毛利：2022年为9,346百万元，2023E为11,440百万元，2025E为22,256百万元。
• 净利润：2022年为6,303百万元，2023E为8,051百万元，2025E为16,339百万元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：2023E为10,385百万元，2024E为13,303百万元，2025E为24,248百万元。
• 投资活动现金净流：2022年为-11,177百万元，2023E为-9,378百万元，2025E为-19,278百万元。
• 筹资活动现金净流：2022年为4,469百万元，2023E为-417百万元，2025E为-3,100百万元。

资产负债表

• 货币资金：2022年为2,158百万元，2023E为2,747百万元，2025E为5,167百万元。
• 流动资产：2022年为4,497百万元，2023E为5,486百万元，2025E为9,264百万元。
• 固定资产：2022年为43,002百万元，2023E为54,531百万元，2025E为70,715百万元。
• 负债：2022年为23,704百万元，2023E为28,116百万元，2025E为29,653百万元。

比率分析

• 每股收益：2023E为1.098元，2025E为2.228元。
• 每股经营现金净流：2023E为1.416元，2025E为3.307元。
• 净资产收益率：2022年为18.61%，2023E为21.04%，2025E为28.62%。
• 总资产收益率：2022年为10.95%，2023E为12.13%，2025E为18.84%。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场中相关报告评级比率分析

• 评分：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持。
• 平均投资建议：市场中相关报告多为“买入”建议，显示市场对其未来增长的信心。

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