20250422-国金证券-宝丰能源-600989.SH-新产能如期释放_烯烃价差表现良好_4页_926kb

宝丰能源 (600989.SH) 总结

核心内容

宝丰能源近期发布2025年一季报，显示出强劲的业绩增长。公司一季度营业收入达到107.71亿元，同比增长30.92%；归母净利润为24.37亿元，同比增长71.49%。公司持续释放新产能，尤其在内蒙古地区，推动了聚乙烯和聚丙烯产销量的显著提升，一季度合计增长82%和80%。

主要观点

• 新产能释放：内蒙古300万吨烯烃项目进入产能爬坡阶段，第一生产线于2024年11月投产，第二、三生产线于2025年第一季度投产，带动公司产量和业绩增长。
• 成本优势明显：公司受益于煤炭价格下行，一季度5500卡动力煤价格环比下降17%，有效提升了煤制烯烃的价差，毛利率达到35.36%，较四季度提升4个百分点。
• 未来增长潜力：公司持续推进产能投放和规划，新疆400万吨烯烃项目已取得相关支持性文件，宁夏四期项目工程进展顺利，预计未来仍将获得持续成长。
• 盈利预测乐观：基于原油价格下行预期，公司2025-2027年营业收入预计分别为534亿元、605亿元和611亿元，归母净利润分别为116亿元、138亿元和148亿元，EPS分别为1.58元、1.88元和2.01元。
• 估值合理：当前股价对应PE分别为10、9和8倍，维持“买入”评级。

关键信息

一季报表现

• 营业收入：107.71亿元，同比增长30.92%
• 归母净利润：24.37亿元，同比增长71.49%
• 毛利率：35.36%，较四季度提升4个百分点

产能与成本

• 内蒙古项目逐步投产，带动产量提升
• 煤炭价格下行，提升煤制烯烃盈利能力
• 内蒙项目可就近采购煤炭，进一步优化成本

盈利预测

• 2025年：营收534亿元，净利润116亿元，EPS 1.58元
• 2026年：营收605亿元，净利润138亿元，EPS 1.88元
• 2027年：营收611亿元，净利润148亿元，EPS 2.01元
• 当前PE：10、9、8倍

项目进展

• 新疆400万吨烯烃项目：已取得安评、环评等支持性文件
• 宁夏四期烯烃项目：场地平整、地基强夯等工程按计划完成

风险提示

• 原料价格剧烈波动
• 新增产能过多导致竞争加剧
• 需求不达预期

附录数据摘要

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

比率分析

投资评级

• 当前评级：买入（维持评级）
• 市场平均投资建议：1.00分（对应买入）
• 投资建议评分说明：
  • 买入：1分
  • 增持：2分
  • 中性：3分
  • 减持：4分

分析师信息

• 陈屹：执业S1130521050001，邮箱：chenyi3@gjzq.com.cn
• 杨翼荥：执业S1130520090002，邮箱：yangyiying@gjzq.com.cn

市价信息

• 当前股价：15.64元

特别声明

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