20210501-东吴证券-东吴策略·行业风火轮_加大对基金亏损股的基本面甄别_14页_1mb

加大对基金亏损股的基本面甄别

核心内容

本报告由东吴证券分析师姚佩撰写，主要探讨了基金亏损股在市场中的表现及其背后的基本面因素。报告指出，历史经验表明，基金亏损股在上榜后的一年内大多难以跑赢市场，其根本原因在于基本面走弱。此外，报告分析了2021年第一季度基金亏损股的表现，并强调了对这些个股基本面进行深入甄别的必要性。

主要观点

• 基金亏损股表现不佳：过去十年中，有30只个股曾让公募基金亏大钱，其中70%为行业龙头。这些个股在上榜后一年内多数没有绝对和相对收益，仅部分消费龙头能够填补跌幅。
• Q1基金亏损股跌幅显著：2021年第一季度基金亏损股平均跌幅为-19.3%，高于上证综指的相对跌幅-18.4%。其中，消费板块占比最高，达6只。
• 基本面下滑是股价下跌根源：基金亏损股在上榜季度往往表现为估值下杀，但随后利润增速和ROE（TTM）多数出现下滑，表明基本面变化逐渐被市场认知。
• 基金减仓不果断：上榜前基金仍在加仓，上榜季度减仓不果断，导致净值受损。之后卖方盈利预测不断下修，进一步影响市场预期。
• 行业风火轮研究方法：报告强调了对行业景气度和板块轮动的分析，但指出行业比较在实际应用中存在数据繁杂、相关性不高等问题，因此需要聚焦关键指标进行高频跟踪。

关键信息

1.1 基金亏损股上榜后表现差

• 历史经验：过去10年中，30只基金亏损股中，70%为行业龙头，多数在上榜后一年内无法跑赢市场。
• 股价表现：上榜后1年内，多数基金亏损股无相对收益，仅部分消费龙头可填补跌幅。
• 基金持仓变化：基金减仓不果断，之后1年仓位不断下降，表明市场对基本面变化的认知逐渐加深。

1.2 基本面变化影响股价

• 利润增速下滑：部分个股在Q1中净利润复合增速环比回落，如美的集团、中国平安、恒瑞医药、洋河股份等。
• ROE（TTM）下滑：部分个股ROE（TTM）环比下滑，如中国平安、恒瑞医药、五粮液、洋河股份等。
• 市场预期形成：基金减仓和卖方盈利预测下修表明，市场对基本面走弱的预期逐渐形成。

1.3 Q1基金亏损股平均跌幅

• 平均跌幅：2021年第一季度基金亏损股平均跌幅为-19.3%，较上证综指相对跌幅-18.4%。
• 消费板块主导：Q1基金亏损股中，消费板块占比最高，涉及食品饮料、医药、家电等行业。
• 基金重仓持股变化：基金重仓持股比例除五粮液外均环比下滑，但仍然处于较高水平。

1.4 基本面下滑迹象

• 净利润增速：美的集团、中国平安、恒瑞医药、洋河股份等个股在Q1中净利润增速出现下滑。
• ROE（TTM）变化：中国平安、恒瑞医药、五粮液、洋河股份等个股ROE（TTM）环比下滑。
• 数据说明：以上仅为客观数据描述，后续需加大对个股基本面的甄别。

1.5 行业比较研究

• 传统领域：行业比较是策略研究的传统领域，但在实际应用中存在数据繁杂、相关性不高等问题。
• 行业风火轮：作为东吴策略行业比较的常规周报，旨在删繁就简，聚焦关键景气指标进行高频跟踪。
• 本期重点：本期重点分析一季度基金重仓亏损股的表现，以期为投资者提供参考。

风险提示

• 客观数据：本报告中的数据和观点仅为客观描述，不代表投资建议。
• 宏观经济：宏观经济不及预期可能影响市场表现。
• 历史经验：历史经验不代表未来，市场情况可能发生变化。

注：本报告由东吴证券分析师姚佩、陈李、冯涵若撰写，研究助理张家琦协助完成。报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议。