东吴策略·行业风火轮：Q4银行地产能否归来？-20200925-东吴证券-16页_1mb

Q4银行地产能否归来？总结

核心内容

本报告由东吴证券分析师姚佩撰写，旨在分析2020年四季度银行与地产行业的异动可能性，并提供关键指标跟踪与投资建议。报告通过历史数据和当前经济指标，评估银行与地产股在四季度的上涨概率与超额收益潜力。

主要观点

1. 四季度银行与地产异动概率较高

• 银行：2005年以来，银行四季度上涨概率均值为67%，月均涨跌幅为3.7%。四季度跑赢沪深300的概率为60%，月均超额收益为1.0%。
• 地产：地产四季度上涨概率均值为60%，月均涨跌幅为3.4%。四季度跑赢沪深300的概率为53%，月均超额收益为0.7%。
• 历史表现：在银行和地产四季度大涨的年份，前三季度通常表现较差，表明四季度可能成为行业反转的重要节点。

2. 银行：利润是股价核心因素

• 净息差与净利：2020年上半年银行净息差收窄，Q2净利增速转负至-9.4%，但经济持续复苏，资产质量担忧逐步缓解。
• 持仓情况：当前银行股持仓偏低，为四季度反弹提供空间。
• M1/M2指标：M1/M2的相对走势与银行股价表现拟合度较高，今年以来M1/M2趋势向上，但净利下滑导致银行股表现低迷。

3. 地产：销量与居民中长贷是核心指标

• 商品房销量：3月以来地产销量持续回暖，商品房销量累计同比从2月的-39.9%上行至8月的-3.3%，显示市场复苏迹象。
• 居民中长贷：疫情后居民中长贷明显回升，截至8月已连续三个月保持20%以上增速，反映购房需求回暖。

关键信息

• 行业比较：行业比较是策略研究的传统领域，但实际应用中存在数据繁杂、相关性低和难以高频跟踪的问题。
• 行业风火轮：作为东吴策略的常规周报，报告旨在聚焦行业超额收益，寻找关键景气指标进行高频跟踪。
• 投资建议：报告关注四季度银行与地产的异动概率，认为在经济复苏背景下，这两类资产可能迎来上涨机会。

风险提示

• 宏观风险：宏观经济不及预期可能影响行业表现。
• 地缘政治风险：中美关系恶化可能带来外部不确定性。
• 历史经验局限：历史数据仅供参考，不能保证未来表现。

投资评级标准

• 公司投资评级：
  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
• 行业投资评级：
  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

总结

报告指出，银行与地产在四季度存在较高上涨概率，主要基于历史数据和当前经济复苏迹象。银行股的利润和M1/M2指标是关键观察点，地产股则以销量和居民中长贷为主要指标。在经济持续复苏的背景下，四季度可能是银行与地产行业反弹的重要时机，但需警惕宏观经济和地缘政治等风险因素。