20220319-东吴证券-行业风火轮_三视角均指向成长是反弹主线_18页

三视角均指向成长是反弹主线总结

核心内容

本报告由东吴证券策略团队发布，分析了2015年以来的5轮上证指数急跌反弹情况，指出成长板块在反弹中表现突出。通过三个主要视角——下跌幅度、估值盈利匹配、业绩预测上调——综合判断当前市场环境下成长行业具备较强的反弹潜力。

主要观点

1. 反弹主线与领跌主线一致

• 历史经验：2015年以来的5轮急跌反弹中，反弹主线与领跌主线基本一致。前4轮领跌风格为小盘成长，第5轮为大盘价值，但后续反弹均以成长风格为主。
• 当前情况：本轮下跌中，成长与制造板块跌幅较深，符合历史规律，预计反弹力度较大。

2. 下跌幅度与反弹幅度强相关

• 前3轮经验：下跌幅度越深的行业，反弹幅度越大，相关性分别达到-0.8、-0.54、-0.55。
• 近2轮变化：由于市场经历长期下跌和疫情冲击，反弹幅度与跌幅相关性减弱，更多关注中长期价值与短期景气。

3. 估值盈利匹配度

• 方法1：通过PB-ROE、PEG模型分析，钢铁、建材、机械、家电、轻工、电子在PB-ROE模型中占优；采掘、化工、交运、电气设备、纺服、传媒、银行在PEG模型中占优。
• 方法2：当前行业估值处于极低水平，且未来2年业绩有望高增，估值修复弹性更强，有色、军工、交运、电子、计算机、传媒更优。

4. 业绩预测上调带来戴维斯双击

• 在2022年全A业绩增速下滑背景下，部分行业仍上调盈利预测，且股价调整充分，有望迎来业绩与估值的双重修复。
• 上调公司占比高：军工、机械、电力设备、汽车、电子、食品饮料。
• 上调幅度大：有色、化工、电力设备、轻工、家电、美容护理。

关键信息

行业表现

• 重复度高行业：电子、家电、汽车、电力设备、传媒、军工。
• 反弹力度大的行业：
  • 第一轮（2015/06-2015/08）：军工、农业、纺服。
  • 第二轮（2015/12-2016/04）：有色、综合、纺服。
  • 第三轮（2018/07-2018/11）：综合、房地产、环保。
  • 第四轮（2018/11-2019/03）：电子、计算机、食品饮料、非银。
  • 第五轮（2020/01-2020/07）：食品饮料、美容护理、医药、零售。

估值与业绩匹配

• PB-ROE模型：钢铁、建材、机械、家电、轻工、电子占优。
• PEG模型：采掘、化工、交运、电气设备、纺服、传媒、银行占优。
• 未来2年业绩高增：有色、军工、交运、电子、计算机、传媒更优。

业绩预测上调

• 上调公司占比高：军工、机械、电力设备、汽车、电子、食品饮料。
• 上调幅度大：有色、化工、电力设备、轻工、家电、美容护理。

风险提示

• 政策推进不及预期；
• 历史经验不代表未来；
• 通胀超预期回升。

团队成员

• 证券分析师：
  • 姚佩：S0600520090005，yaopei@dwzq.com.cn
  • 陈李：S0600518120001，yjs_chenl@dwzq.com.cn
  • 邢妍妹：S0600521030001，xingys@dwzq.com.cn
• 研究助理：
  • 马浩然：S0600121010015，mahr@dwzq.com.cn

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