20221208-东吴证券-天顺风能-002531.SZ-收购江苏长风_全面进军海风市场_3页_434kb

天顺风能（002531）总结

核心内容

天顺风能（002531）近期通过收购江苏长风海洋装备制造有限公司（江苏长风）进一步扩大其在海上风电领域的布局。此次收购金额为30亿元，预计2023年初完成，将使公司海风产能大幅提升，为未来几年的市场需求做好准备。公司同时计划通过发行GDR（全球存托凭证）继续拓展国内外海风产能，提升业绩和估值。

主要观点

• 产能扩张：通过收购江苏长风，公司新增射阳（20-30万吨单桩）、南通（20万吨导管架和升压站）以及汕尾（一期20万吨导管架，二期2023年中投产）三大海风基地，预计2023年底海风总产能将达120万吨。
• 国内市场份额目标：公司计划在2024-2025年继续布局阳江、北部湾、福建等海风资源丰富的地区，形成约200万吨海风产能，目标占据国内50%的市场份额。
• 海外布局：2019年收购德国Ambau库克斯港生产中心，该工厂靠近欧洲海风资源丰富的北海地区，具备区位优势。预计2023年投产，30-50万吨产能，2024年开始贡献收入。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为6.5亿元、17.9亿元和23.5亿元，对应PE分别为42X、15X和12X。公司维持“买入”评级。
• 财务表现：公司资产负债率由2021年的50%上升至2022年的61.62%，预计2023年进一步上升至69.15%，但所有者权益也在增长，2024年预计达11.489亿元。

关键信息

产能与市场布局

• 射阳基地：20-30万吨单桩，与公司现有基地相邻，预计2023年底投产，满产达60万吨。
• 南通基地：20万吨导管架和升压站，拥有自有码头，面向江苏及日韩市场。
• 汕尾工厂：一期20万吨导管架已投产，二期2023年上半年投产，合计产能40-50万吨。
• 海外基地：德国Ambau库克斯港工厂预计2023年投产，30-50万吨产能，2024年开始贡献收入。

财务预测

• 2021A：营业总收入8,172百万元，归属母公司净利润1,310百万元。
• 2022E：营业总收入6,611百万元，归属母公司净利润646百万元。
• 2023E：营业总收入13,911百万元，归属母公司净利润1,793百万元。
• 2024E：营业总收入18,648百万元，归属母公司净利润2,350百万元。
• 每股收益：预计2022年0.36元/股，2023年0.99元/股，2024年1.30元/股。
• P/E（现价 & 最新股本摊薄）：2022年为41.96倍，2023年为15.12倍，2024年为11.53倍。

投资评级

• 公司维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

风险提示

• 产能释放不及预期
• 原材料价格上涨
• 行业竞争加剧

股价与市场数据

• 收盘价：15.04元
• 一年最低/最高价：8.81元 / 22.44元
• 市净率（P/B）：3.38倍
• 流通A股市值：26,782.42百万元
• 总市值：27,109.74百万元

财务指标概览

投资要点总结

• 公司通过收购江苏长风，显著扩大了海风产能，增强了市场竞争力。
• 海外德国基地的投产将进一步提升公司国际市场份额。
• 盈利预测显示，公司未来几年净利润有望大幅增长，估值逐步下降。
• 公司维持“买入”评级，预计未来表现优于大盘。
• 需关注产能释放、原材料成本及市场竞争等风险因素。