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天顺风能（002531SZ）2024年半年报点评

总结

天顺风能2024年上半年业绩大幅下滑，主要因海风项目开工不及预期及战略收缩陆上风电业务。公司营收同比下降4757%，归母净利润同比下滑6275%。塔筒、海工、叶片及模具四大业务均出现显著降幅，其中塔筒和海工收入下滑最为严重。

不过，公司维持对海风市场的信心，认为下半年及2025年海上风电将迎来建设高峰，公司作为桩基龙头有望受益。报告调整了盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为79.5亿、132.8亿和158.2亿元，并赋予PE估值159倍、95倍和80倍。维持“买入”评级。

业绩分析

• 整体表现：2024H1业绩下滑显著，Q2环比有所改善（营收环比增长1438%，仍为负增长）。
• 分业务：
  1. 塔筒：同比降5475%，因陆上风电业务收缩、订单减少及项目进度延迟。
  2. 海工：同比降9030%，占比降至40.8%，主要受海风项目交付延迟影响，未来半年多个项目将进入交付期。
  3. 叶片及模具：同比降3579%，公司有序收缩规模。
  4. 发电：同比降367%，主要因新增项目尚未充分投产。

海风展望与战略调整

• 公司静待海风市场回暖，2024年下半年多个海工项目将进入交付阶段。
• 政策持续加码，江苏、广东等重点海风项目推进加速，招标规模同比改善明显。
• 预计2025年海上风电将迎来新一轮建设高峰，公司作为桩基龙头有望率先受益。

风险提示

需求波动、原材料价格波动、技术变革及盈利能力下降是主要风险。

盈利预测与评级

• 盈利预测：2024E归母净利润79.5亿元，同比下滑2650%，但2025E、2026E预计实现132.8亿、158.2亿元，增速分别为48%和20%。
• 估值：PE估值分别为159倍、95倍、80倍，维持“买入”评级。