20230903-东吴证券-天顺风能-002531.SZ-天顺风能_Q2收购长风海工实现0-1_海陆双驱助量利增长_8页_528kb

投资要点

公司发布2023年中报：2023年1-6月，营业收入达431亿元，同比增长111%，归母净利润58亿元，同比增长128%。其中，2023年第二季度归母净利润38亿元，同比增长727%，环比增长937%，业绩表现优异且位于预告中值偏上。

通过2023年5月收购江苏长风，公司实现海工业务从零到一，2023年Q2海工出货超过8万吨，毛利率136%。展望下半年，受限于海风开工延迟，公司计划优化供应链，并受益于钢材价格下跌，利润有望逐季提升。公司持续扩产海工产能，预计到2025年底总海工产能将超过250万吨，包括在建和新签项目。

陆上风电业务稳健增长：2023年H1陆塔出货约20万吨，同比增长67%，毛利率略有下降；叶片及模具出货约500套，叠加大叶片应用，盈利能力优化。未来产能有望达120万吨塔筒和1500套叶片。

费用率控制和现金流改善：2023年Q2期间费用率同比下降至63%，经营活动现金流净流入71.9亿元，同比增长257%。公司加大成本管理，同时存货和应收账款周转天数下降。

盈利预测调整：基于海风开工不及预期，预计2023-2025年归母净利润分别为150亿元、204亿元和271亿元，同比增长138%、36%和33%。给予2023年22倍市盈率，目标价183元，维持“买入”评级。

风险提示：政策推进不达预期或市场竞争加剧可能影响业绩。

业绩与财务总结

2023年上半年公司收入和利润实现双增长，第二季度业绩爆发。海工业务成为新增长点，产能扩张支持力度强。现金流充沛，费用率优化。

原因与展望

主要推动力是收购长风和海陆业务协同。政策和技术发展趋势利好，但需关注外部因素影响。