深度报告-20230110-德邦证券-安彩高科-600207.SH-打造_玻璃+天然气_业务协同_走出光伏+光热玻璃差异化优势_37页_3mb

安彩高科（600207.SH）投资分析总结

核心内容

安彩高科是一家隶属于建筑材料行业的公司，当前股价为6.78元，分析师认为其合理价格为8.40元，首次给予“买入”评级。公司通过战略转型，专注于光伏玻璃和光热玻璃业务，同时布局药用玻璃领域，致力于打造“玻璃+天然气”协同模式，提升自身成本优势与产品差异化竞争力。

主要观点

• 战略转型：公司已从传统彩色玻壳制造转型为光伏玻璃和光热玻璃的生产者，同时投资药用玻璃项目，拓展产品结构。
• 业务协同：通过自建和并购方式，构建“玻璃+天然气”协同模式，利用天然气业务为玻璃制造提供低成本燃料，同时减少对安徽等地超白石英砂的依赖。
• 产能扩张：2022年新增光伏玻璃产能1800t/d，成为业内第五大产能企业，同时规划十四五期间年均新增1200t/d产能。
• 市场机遇：受益于新能源政策支持和市场需求增长，公司有望在光伏玻璃和光热玻璃领域实现业绩增长。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.25亿元、3.60亿元和4.22亿元，对应EPS分别为0.26元、0.42元和0.49元，给予2023年EPS 20倍PE，目标价8.4元。

关键信息

股票数据

• 总股本：862.96百万股
• 流通A股：862.96百万股
• 52周股价区间：4.99-9.26元
• 总市值：5,850.84百万元
• 总资产：5,838.39百万元
• 每股净资产：2.31元

财务预测

光伏玻璃业务

• 需求增长：双面组件渗透率提升，大尺寸薄玻成为趋势，2023年预计双玻组件占比提升至45.5%。
• 供给情况：2023年光伏玻璃供给预计增长，进入供给偏多局面，但因超薄玻璃需求高，量价齐升预期较强。
• 成本结构：纯碱和天然气价格波动是主要成本因素，公司通过自供天然气和石英砂降低生产成本。

光热玻璃业务

• 政策支持：国家推动新能源+储能，光热玻璃需求提升，预计2025年国内光热玻璃新增需求量达20万吨。
• 技术优势：公司打破旭硝子垄断，成为国内第二家实现光热玻璃量产的企业。
• 市场潜力：光热玻璃相较普通浮法玻璃具有更高的附加值和利润率，预计2025年产值差达4.2亿元。

药用玻璃业务

• 市场趋势：中硼硅玻璃因高稳定性和国产替代需求，成为药包材的重要发展方向。
• 产能布局：公司计划建设中硼硅药玻管产线，以提升药玻业务占比，打造新的业绩增长点。
• 政策利好：一致性评价和老龄化趋势推动药用玻璃需求，公司有望受益。

风险提示

• 光伏玻璃行业产能大幅扩张
• 原燃料价格大幅上涨
• 药玻项目产能建设进度不及预期
• 光热玻璃市场拓展不及预期
• 疫情影响生产建设及运输物流活动

附录

• 图表目录：包含公司发展历程、业务结构、营业总收入趋势、毛利率趋势、光伏产业链、全球新增装机容量趋势、硅料/硅片价格趋势、光热电站系统结构、材料成本拆分等。
• 相关研究：涵盖公司战略转型、新型能源结构、药用玻璃发展、玻璃业务材料自供和产品差异化优势等内容。

以上总结涵盖了安彩高科的核心业务、市场机遇、财务预测及风险提示，为投资者提供了全面的分析视角。