20220811-东北证券-金晶科技-600586.SH-前瞻布局TCO玻璃_凸显差异化竞争优势_4页_867kb

报告摘要

金晶科技（600586）公司点评报告总结

核心内容概述

金晶科技（600586）是一家以玻璃、纯碱及其延伸产品为主营业务的大型集团公司，近年来在光伏玻璃领域进行前瞻性布局，展现出差异化竞争优势。公司主要业务涵盖浮法玻璃、Low-E节能玻璃、纯碱以及太阳能新材料、节能新材料等领域。

主要观点

经营状况：公司当前浮法玻璃日熔量达6450吨，Low-E节能玻璃年产能2000万平米，纯碱产能150万吨，整体经营稳中向好。
2022年H1业绩承压：公司预计2022年H1实现归母净利润3.5-3.9亿元，同比降幅在50.19%-55.29%之间，主要由于建筑玻璃需求低迷、行业库存高企以及原燃料价格上涨导致毛利率下降。
光伏玻璃布局：公司布局TCO导电膜玻璃，该产品是第二代碲化镉薄膜电池和第三代钙钛矿电池组件的重要配件，具有较高的技术壁垒。公司已建成国内首条TCO导电膜玻璃生产线，并在马来西亚建设了500t/d薄膜光伏组件背板玻璃生产线，同时与隆基合作的600t/d光伏玻璃生产线已进入供货阶段，未来有望成为业绩增长的重要引擎。
盈利预测：公司下调了2022年~2024年的EPS预测，分别为0.91/1.07/1.24元，对应PE分别为11.78/10.06/8.66倍。
财务表现：2022年公司营业收入预计增长14.5%，净利润略有下降，但整体仍保持增长趋势，2024年预计达到1.808亿元。
估值指标：公司市盈率和市净率均呈现下降趋势，但P/S（市销率）持续降低，显示公司估值在逐步优化。

关键信息

业务板块

玻璃业务：浮法玻璃日熔量达6450吨，Low-E节能玻璃年产能2000万平米。
纯碱业务：纯碱产能达150万吨，除满足公司内部需求外，剩余产能全部外销。
新能源业务：前瞻布局TCO玻璃，已建成国内首条生产线，并在马来西亚和与隆基合作的600t/d光伏玻璃生产线已投产。

财务摘要（单位：百万元）

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	4,884	6,922	7,925	9,785	11,520
归属母公司净利润	331	1,307	1,302	1,524	1,771
每股收益	0.23	0.92	0.91	1.07	1.24
市盈率	28.07	10.12	11.78	10.06	8.66
市净率	2.13	2.41	2.34	1.97	1.67

财务与估值指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	34.3%	29.0%	27.3%	27.0%
净利润率	18.9%	16.4%	15.6%	15.4%
资产负债率	48.7%	42.9%	43.2%	42.7%
流动比率	0.79	0.95	1.10	1.24
速动比率	0.53	0.66	0.80	0.93
P/E（倍）	10.12	11.78	10.06	8.66
P/B（倍）	2.41	2.34	1.97	1.67
P/S（倍）	2.21	1.93	1.57	1.33
净资产收益率	23.8%	19.8%	19.6%	19.3%

风险提示

浮法玻璃及光伏玻璃价格波动风险。
盈利预测与估值不及预期的风险。

评级与展望

投资评级：给予“增持”评级，预计未来6个月内股价涨幅将超越市场基准5%-15%。
未来展望：随着光伏玻璃生产线的陆续投产，公司业绩有望显著提升，成为新的增长点。

研究团队

分析师：王小勇（东北证券建筑行业首席分析师）
研究助理：陈基贤

股票数据

项目	数据
收盘价（元）	10.73
12个月股价区间（元）	5.36~13.30
总市值（百万元）	15,330.70
总股本（百万股）	1,429
日均成交量（百万股）	293

附注

历史收益率曲线：文档附有历史收益率曲线图，可供参考。
重要声明：本报告由东北证券制作并发布，仅供客户使用，不构成买卖建议，且不承担因使用报告产生的任何责任。
分析师声明：分析师具备证券投资咨询执业资格，报告内容反映真实观点，未受第三方影响。

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