20230510-德邦证券-安彩高科-600207.SH-23Q1收入同比大幅增长_全年光热玻璃出货有望放量_4页_813kb

安彩高科（600207）研究报告核心内容总结：

1. 业绩表现

• 2023年第一季度营收同比大幅增长572%，达122亿元，但归母净利润同比下降4786%，扣非净利润降幅为5634%。
• 主要因光伏玻璃、浮法玻璃价格下降（分别下滑29.28%和未明确数据），同时原材料如纯碱价格同比上涨92.5%，导致毛利率下滑11.7个百分点至9.37%。

2. 业务分析

• 光伏与光热玻璃：产能扩张带动营收增长，但盈利能力受价格和成本压制。
• 成本优化进展：推进石英砂硅基材料处理项目，并依赖自供原材料和纯碱项目投产以降低代价。
• 光热玻璃需求：依据国家能源政策，未来装机规模有望大幅提升，公司具备批量供货能力，成为主要受益者。

3. 财务摘要

• 2022年净利润同比下降632%，2023年预计大幅增长（209.0%），2024、2025年预计增幅112%和185%。
• 毛利率及净资产收益率持续上升（2022年至121%、25%），总资产回报率提升至10%。

4. 投资建议

• 维持“买入”评级，对应2023-2025年净利润预测分别为23.9亿/33.3亿/39.7亿元。
• 估值对应PE：26.11x/18.92x/15.76x，PB分别为2.00x/1.72x/1.58x。

5. 风险提示

• 光伏玻璃价格波动、光热装机不及预期、原材料成本降幅不足。

6. 附加信息

• 报告涵盖官网信、行业对比图表、管理层分析、财务预测明细及信息披露声明。