20221108-华鑫证券-安彩高科-600207.SH-公司动态研究报告_降本路径清晰_量价齐升助推业绩增长_6页_277kb

安彩高科（600207.SH）公司动态研究报告总结

核心内容

安彩高科（600207.SH）在2022年第三季度实现了营业收入和归母净利润的显著增长，分别达到10.38亿元和0.42亿元，同比分别增长18.38%和53.68%。前三季度累计实现营业收入27.88亿元，归母净利润1.03亿元，同比分别增长11.22%和下降49.99%。公司整体业绩持续改善，毛利率和净利率均有所提升，但期间费用率略有上升。

主要观点

• 业绩改善：公司Q3单季毛利率达13.83%，净利率为4.86%，显示盈利能力增强。
• 降本路径清晰：公司通过天然气低成本优势、石英砂矿山收购及加工、纯碱战略采购等方式，持续推进降本增效。
• 产能扩张：焦作、许昌项目全线连通，日熔量提升至2700吨，产能规模居行业前列。公司正在推进许昌二期、安阳二期及西北地区光伏玻璃项目，未来产能有望进一步扩大。
• 下游需求增加：光伏玻璃价格回升至28元/平方米，硅片价格下降推动下游组件客户交付需求上升，有助于提升公司业绩。
• 技术研发与药用玻璃布局：公司设立玻璃研究院，加强自主研发和产学研合作，布局高端玻璃市场。同时启动药用玻璃项目建设，预计2023年一季度点火，药玻替代需求空间较大，有望成为业绩新增长点。

关键信息

市场表现

• 当前股价为6.73元，总市值58亿元，总股本863百万股。
• 52周价格范围为4.99-9.26元，日均成交额76.4百万元。

财务数据

• 盈利能力：毛利率预计从15.4%提升至18.2%，净利率从6.4%提升至8.1%。
• 成长性：预计2022-2024年营业收入分别为47.31亿、56.89亿、66.40亿，归母净利润分别为268亿、375亿、528亿。
• 盈利预测：2022年EPS为0.31元，对应PE为21.7倍；2024年EPS为0.61元，对应PE为11.0倍。

资产负债情况

• 资产负债率：从2021年的57.8%上升至2022年Q3的63.71%，但短期流动性有所改善，流动比率为1.05。
• 现金及等价物：预计2022年现金及现金等价物为846百万元，2024年预计达到1,675百万元。

现金流情况

• 经营活动现金净流量：2022年预计为181百万元，2024年预计为544百万元。
• 投资活动现金净流量：2022年预计为-43百万元，2024年预计为-44百万元。
• 筹资活动现金净流量：2022年预计为96百万元，2024年预计为94百万元。

风险提示

1. 项目投产进度不及预期
2. 成本下降幅度不及预期
3. 光伏玻璃产能过剩
4. 原材料成本继续上行
5. 光伏装机量低于预期

投资评级

• 投资建议：买入（维持）
• 评级依据：预计公司未来三年业绩持续增长，PE逐步下降，具备良好的增长潜力和估值优势。

研究员信息

• 分析师：黄俊伟
• 学历背景：同济大学土木工程学士、复旦大学金融学硕士
• 研究经验：超过5年建筑建材行业研究经验，3年建筑建材实业从业经验

免责条款

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证券评级说明

• 股票投资评级：买入（＞20%相对涨幅）
• 行业投资评级：推荐（＞10%行业涨幅）

总结

安彩高科凭借天然气低成本优势、产能扩张及下游需求回升，展现出良好的业绩增长潜力。公司通过多种降本措施提升毛利率，同时布局高端玻璃市场和药用玻璃项目，有望在未来实现业绩的进一步增长。尽管存在一定的风险因素，但公司整体发展路径清晰，具备较强的市场竞争力和投资价值。